>> 華創(chuàng)證券-【宏觀月報】1月大類資產(chǎn)月報：外資押注中國經(jīng)濟增長，北向資金流入創(chuàng)紀錄-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
6066KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜 |
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事項
1月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：全球股票（7.09%）>全球債券（3.28%）>人民幣（2.10%）>0%>大宗商品（-0.66%）>美元（-1.38%）。
主要觀點
海外買方觀點：通脹居高不下、全球深度衰退仍是是機構(gòu)的主要關(guān)注點。
市場熱點方面，關(guān)于經(jīng)濟前景，Vanguard預(yù)計美國2023年實際GDP增長約0.25%；BlackRock和Northern Trust均預(yù)計中國2023年的實際GDP增速為6.0%，主要考慮是疫情消退后需求迅速復(fù)蘇。關(guān)于通貨膨脹，BlackRock、Vanguard和Northern Trust均認為美國2023年通脹水平要高于美聯(lián)儲2%的通脹目標，大概穩(wěn)定在3%附近。關(guān)于美聯(lián)儲加息，BlackRock認為聯(lián)儲可能將利率保持在較高水平更長的時間，而Vanguard和Northern Trust均預(yù)計2013年政策利率最終為5.0%，加息步伐取決于薪資以及通脹預(yù)期。
鑒于經(jīng)濟衰退的風(fēng)險以及目前企業(yè)盈利預(yù)期過于樂觀，投資者普遍降低對股票的配置。具體來看，BlackRock選擇減持發(fā)達市場股票，因為各國央行似乎將過度收緊政策，而且經(jīng)濟衰退迫在眉睫；Schroders認為盡管近期熊市反彈似乎已經(jīng)結(jié)束，但考慮到利率見頂，因此將股票觀點維持在中性；Amundi認為由于就業(yè)依然強勁、工資上漲持續(xù)存在，美國公司可能面臨利潤率擠壓，而中國以快于預(yù)期的速度退出新冠病毒零政策，可能成為新興市場股票的轉(zhuǎn)折點。
全球基金經(jīng)理調(diào)查方面，機構(gòu)投資者認為通脹居高不下和全球深度衰退仍是最主要的尾部風(fēng)險。此外，隨著中國迅速優(yōu)化防疫措施，全球投資者對中國經(jīng)濟增長前景的樂觀情緒達到了歷史高位。在2022年12月的調(diào)查中，37%的基金經(jīng)理認為通脹居高不下仍然是最大的尾部風(fēng)險，其次是全球深度衰退（20%），央行鷹派加息是第3位（16%）；到了2023年1月，34%的基金經(jīng)理認為通脹居高不下仍然是最大的尾部風(fēng)險，其次是全球深度衰退（20%），央行鷹派加息是第3位（19%）。
全球大類資產(chǎn)：全球股票>全球債券>人民幣> 0>大宗商品>美元
1月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：全球股票（7.09%）>全球債券（3.28%）>人民幣（2.10%）>0%>大宗商品（-0.66%）>美元（-1.38%）。
股票方面，全球股市普遍上漲。其中，恒生指數(shù)、MSCI新興市場、滬深300、富時全球、斯托克斯歐洲600、MSCI發(fā)達市場、標普500、日經(jīng)225和富時100分別上漲10.42%、7.85%、7.37%、7.09%、6.67%、6.41%、6.18%、4.72%和4.29%。
債券方面，全球債市除中國國債外普遍上漲。其中，新興市場高收益?zhèn)?、全球高收益?zhèn)⑿屡d市場國債、美國投資級債、美國高收益?zhèn)?、全球投資級債、中國投資級債、全球債券、歐洲高收益?zhèn)?、全球國債、新興市場投資級債、美國國債、歐洲投資級債、歐元區(qū)國債和日本國債分別上漲4.27%、4.18%、4.11%、4.01%、3.81%、3.67%、3.52%、3.28%、3.20%、3.08%、2.58%、2.51%、2.22%、2.21%和1.20%，中國國債下跌-0.02%。
國內(nèi)大類資產(chǎn)：創(chuàng)業(yè)板>滬深300>中證500>企業(yè)債>0>國債>金融債
股票方面，A股主要指數(shù)普遍上漲。上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、上證50和中證500分別上漲分別上漲5.4%、7.4%、10.0%、6.6%和7.2%。從風(fēng)格來看，金融、周期、消費、成長和穩(wěn)定風(fēng)格分別上漲5.4%、8.6%、4.8%、9.4%和3.6%。
債券方面，債券整體下跌-0.3%。其中，國債和金融債分別下跌-0.2%和0.5%，企業(yè)債上漲0.2%。具體看，從基本面看，華創(chuàng)宏觀中國周度經(jīng)濟活動指數(shù)震蕩回落；從政策面看，1月份央行公開市場操作凈回籠貨幣1200億元，中期借貸便利凈投放貨幣790億元；從資金面看，1月底DR007收于2.15%，相比上月底下行21BP；1月份DR007均值為1.75%，相比上月平均上行17BP；從情緒面看，1月底10年期國債和國開債品種利差為15BP，相比12月底下行1BP，市場情緒仍處于歷史高位；1月底10年期國債收益率相比其90日均線要高10BP，顯示市場短期情緒維持悲觀；從交易面看，1月底10年期國債收益率與3個月國債收益率的期限利差為108BP，相比12月底回升30BP。
股債性價比方面，1月A股ERP全面回落。1月底上證綜指、上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板指和滬深300的ERP分別為4.75%、7.33%、1.25%、-0.56%和5.42%，較上月分別下行-0.51、-0.57、-0.33、-0.29和-0.58個百分點。A股的股債收益差有所回升，美股的股債收益差有所回落。2023年1月底，10年期國債收益率與上證指數(shù)股息率之差從0.10%回升到0.31%；10年期美國國債收益率與標普500股息率之差從2.08%回落到1.92%。
市場情緒方面，多數(shù)市場情緒指標改善，市場情緒指數(shù)有所回升。1月份北上資金凈流入、股債收益差等市場情緒指標回升。此外，1月底市場情緒指數(shù)為49.90，較12月底回升了6.46，平均來看1月市場情緒指數(shù)為46.80，較上月回落-1.31。
行業(yè)指標方面，A股行業(yè)漲多跌少，有色金屬、計算機和汽車漲幅居前，1月分別上漲14.8%、12.7%和11.3%；僅有消費者服務(wù)和商貿(mào)零售下跌，1月分別下跌-1.4%和-0.7%。1月底電力及
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