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防疫大跨步放松超出市場預(yù)期，市場關(guān)注點也從漸進式放開過程中的經(jīng)濟修復(fù)轉(zhuǎn)向放松管控后疫情沖擊下的市場表現(xiàn)。本文我們從放松時點、疫苗接種率、醫(yī)療資源儲備等角度選取與中國類似的越南、德國、日本，深入研究放開后面對Omicron沖擊時的經(jīng)濟與股市表現(xiàn)。
　　越南：制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，消費中商品優(yōu)于服務(wù)，出口主導(dǎo)行業(yè)占優(yōu)
　　21/10越南防疫政策由嚴(yán)格防控轉(zhuǎn)為共存，22/03全面放開。越南防疫思路的調(diào)整實屬疫情破防后的無奈之舉，Delta疫情快速傳播導(dǎo)致越南此前建立的防疫屏障基本失效，進入2022年后Omicron取代Delta成為主要毒株，病毒自身毒性減弱，同時疫苗接種率提升，病死率大幅下降，但感染規(guī)模的快速上升還是造成了一定程度的醫(yī)療資源擠兌和經(jīng)濟沖擊。
　　越南放開后消費整體表現(xiàn)亮眼，22年3月Omicron沖擊下出現(xiàn)階段性回調(diào)，其中商品（飲料、啤酒、家用電器等）優(yōu)于困境反轉(zhuǎn)的服務(wù)業(yè)（旅游、航空等），部分出口主導(dǎo)行業(yè)（紡服、農(nóng)產(chǎn)品）優(yōu)勢明顯。制造業(yè)基本面受Omicron沖擊較小，但股價表現(xiàn)分化明顯。上游資源品受益于價格上行表現(xiàn)占優(yōu)，金融地產(chǎn)整體無明顯超額收益，其中保險受益于美聯(lián)儲加息和國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)帶來的利率回升表現(xiàn)占優(yōu)。
　　德國：政策弱刺激，放開后消費表現(xiàn)不佳，制造業(yè)基本面強股價弱
　　21/11德國轉(zhuǎn)變防疫思路，22/03大幅放松管控。在此之前，德國保持較為謹(jǐn)慎的防疫態(tài)度，2021/11德國正式用住院率取代發(fā)病率作為政策考量指標(biāo)。22/01德國迎來第一波Omicron沖擊，高峰時期日新增達(dá)到30萬人。德國在疫情最高峰進一步放松防疫政策，22/06 - 22/07和22/09-22/10德國又先后迎來兩波相對小規(guī)模的Omicron疫情。
　　德國放開后消費表現(xiàn)不佳，主要由于財政刺激針對企業(yè)，對居民消費刺激力度有限，結(jié)構(gòu)上商品修復(fù)持續(xù)性差，服務(wù)業(yè)（旅游航空）表現(xiàn)亮眼。制造業(yè)受上游漲價影響，基本面修復(fù)較弱，股價表現(xiàn)不佳。周期方面上游資源品（鋼鐵、化工等）受限碳政策影響跌幅較深，金融地產(chǎn)分化明顯，銀行、保險超額收益顯著，地產(chǎn)表現(xiàn)較差。
　　日本：消費占優(yōu)，商品零售優(yōu)于服務(wù)業(yè)，制造業(yè)表現(xiàn)不佳
　　21/10日本宣布全面解除緊急事態(tài)宣言，22/03全面解除蔓防管控。2021/10日本就放開進行實驗時第五波疫情正處于回落階段，22年受Omicron影響，出現(xiàn)兩波疫情。第一波開始于22/01，日新增確診峰值超過10萬；第二波始于22/07，日新增確診峰值超過30萬，再度突破峰值新高。
　　日本放開以來消費表現(xiàn)占優(yōu)，兩波Omicron沖擊韌性仍強，結(jié)構(gòu)上商品零售超額收益大于服務(wù)業(yè)，食品飲料等必選消費本身受疫情影響不大，修復(fù)彈性較小。制造業(yè)受疫情反復(fù)影響導(dǎo)致缺工停產(chǎn)，基本面修復(fù)緩慢，股價表現(xiàn)不佳。周期行業(yè)中，能源板塊受益價格上漲表現(xiàn)占優(yōu)，以工業(yè)材料、化工為代表的資源品跌幅較深。金融地產(chǎn)中銀行、保險受年底加息影響大漲，地產(chǎn)表現(xiàn)平平。
　　風(fēng)險提示：
　　宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來；海外經(jīng)驗不代表國內(nèi)預(yù)測，本文復(fù)盤的海外市場表現(xiàn)僅為客觀數(shù)據(jù)分析，不代表投資建議。