>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】12月財政數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟弱，財政強，為哪般？-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
大小： |
1969KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,高拓 |
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事項
1-12月財政收入扣除留抵退稅因素后增長9.1%，前值6.1%；1-12月財政支出同比6.1%，前值6.2%；1-12月政府性基金收入同比-20.6%，前值-21.5%；1-12月政府性基金支出同比-2.5%，前值5.5%。
主要觀點
一、經(jīng)濟弱，財政強，為哪般？
經(jīng)濟決定財政，2022年給人的印象是經(jīng)濟、財政雙弱，但全年財政數(shù)據(jù)一反直覺：2015年來首次，財政收入增速（剔除留抵退稅的可比口徑）高于名義GDP增速，且高出近4個百分點；上一次財政收入-名義GDP增速差超過4%，還要追溯到2011年。是否說明財政強于經(jīng)濟？
真實的2022年財政“似強實弱”：有三大因素獨立于經(jīng)濟，合計拉動財政收入近6個百分點，且都關(guān)乎中央財政；剔除后，收入增速將低于名義GDP增速。
?。ㄒ唬┮蛩?：非稅全年高增，拉動3.5%
全國非稅收入增長24.4%。其中，中央非稅收入增長96.5%，主要是特定國有金融機構(gòu)和專營機構(gòu)上繳利潤入庫等特殊因素。需要注意，這里的特定機構(gòu)上繳利潤和1.65萬億結(jié)存利潤口徑不同，前者是年度例行上繳，計入非稅；后者是歷史積攢，不計入非稅。
?。ǘ┮蛩?：Q4消費稅“搶收”入庫，助中央完成預(yù)算目標(biāo)，拉動0.9%
10月、11月消費稅同比分別高達147%、156%，連續(xù)創(chuàng)下1995年來新高，12月仍超60%，反映中央財政為完成預(yù)算目標(biāo)“搶收”，加速收入入庫；12月，其他中央稅繼續(xù)同比劇增，助力中央財政收入同比創(chuàng)歷史新高。
?。ㄈ┮蛩?：出口退稅大幅動用結(jié)轉(zhuǎn)資金，為中央財政“省錢”，拉動1.2%
相當(dāng)于中央財政省下2420億，是12月中央收入同比歷史新高的主要貢獻；上次動用結(jié)轉(zhuǎn)資金來出口退稅，同樣在中央財政困難的2020年，動用920億。
?。ㄋ模炞C：年末支出明顯偏弱，側(cè)面反映收入不強
收入掣肘支出，支出側(cè)面反映收入：12月支出剎車，增速不足3%，大幅低于近年&財長預(yù)期；全年短支超2%創(chuàng)近年之最，積攢2023年前傾馬力。
二、12月財政數(shù)據(jù)點評
收入端：中央奮力沖線，完成預(yù)算目標(biāo)。12月公共財政收入同比為1994年以來新高；從主要稅種看，12月中央稅全面高增，出口退稅為代表的外貿(mào)相關(guān)稅是主要貢獻；全年來看，國內(nèi)消費稅、資源稅較亮眼，地產(chǎn)相關(guān)稅明顯拖累。
支出端：年末剎車，留力2023。分支出類型看，民生強、基建弱、科技環(huán)保承壓格局持續(xù)；提示基建類支出弱≠基建資金不足：兩批7400億金融工具正加快形成實物工作量，資金支付情況符合項目建設(shè)規(guī)律、高于預(yù)期；專項債將適當(dāng)擴大投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，持續(xù)形成投資拉動力；全年來看，衛(wèi)生健康支出領(lǐng)先，科技環(huán)保、基建回暖。
廣義財政：賣地仍低迷，關(guān)注提前批。
風(fēng)險提示：中央稅高增難以持續(xù)，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
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