>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】1月PMI數(shù)據(jù)點評：溫和的開局-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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數(shù)據(jù)簡述：制造業(yè)PMI回升至榮枯線以上
制造業(yè)：1月制造業(yè)PMI為50.1%，前值為47%，回升3.1個百分點。具體分項來看：1）PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，前值為44.6%，回升5.2個百分點。2）PMI新訂單指數(shù)為50.9%，前值為43.9%，回升7個百分點。PMI新出口訂單指數(shù)為46.1%，前值為44.2%。3）PMI從業(yè)人員指數(shù)為47.7%，前值為44.8%。4）供貨商配送時間指數(shù)為47.6%，前值為40.1%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為49.6%，前值為47.1%。非制造業(yè)：建筑業(yè)商務活動指數(shù)為56.4%，高于上月2.0個百分點。服務業(yè)商務活動指數(shù)為54.0%，升至擴張區(qū)間。
數(shù)據(jù)點評：溫和的開局
?。ㄒ唬┱w而言，1月PMI數(shù)據(jù)怎么看？
可以理解為是溫和的開局。一方面，從讀數(shù)上看，制造業(yè)PMI、綜合產(chǎn)出PMI回升至榮枯線以上，至少說明經(jīng)濟環(huán)比開始轉(zhuǎn)正。但另一方面，考慮到2022年11月、12月經(jīng)濟環(huán)比持續(xù)走弱，在一個極低的基數(shù)之上的環(huán)比轉(zhuǎn)正，需要考慮基數(shù)的影響。如果計算三個月滾動均值，那么無論是PMI還是綜合產(chǎn)出PMI，目前都仍處于歷史偏低位置。如果與最近的一次疫后經(jīng)濟修復（2022年6月），今年1月PMI、綜合產(chǎn)出PMI的表現(xiàn)，不如2022年6月。
（二）結(jié)構(gòu)而言，好在哪？差在哪？
好在：預期改善、高技術制造業(yè)PMI大幅回升、服務業(yè)PMI回升至歷史區(qū)間上沿。1）預期改善：1月，制造業(yè)、建筑業(yè)、服務業(yè)預期均有所改善，尤其是建筑業(yè)與服務業(yè)，均為2022年以來最高值。2）1月，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)和高耗能行業(yè)PMI分別為52.5%、50.7%、50.9%和48.6%，高于上月5.1、4.7、4.0和1.2個百分點，高技術制造業(yè)改善力度最大。3）1月份，服務業(yè)商務活動指數(shù)為54.0%，回升至歷史區(qū)間上沿。
差在：需求仍偏弱、員工到崗依然不足、受春節(jié)影響生產(chǎn)偏弱、建筑業(yè)指數(shù)偏低。1）需求仍偏弱：根據(jù)中采解讀，“（制造業(yè)）企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場需求不足的企業(yè)比重仍達53.2%，連續(xù)7個月超過50%，顯示企業(yè)對市場需求不足的感受比較強烈。”2）員工到崗依然不足：1月制造業(yè)、非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)雖有所回升，但仍處于偏低位置。3）生產(chǎn)偏弱：1月，制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，連續(xù)四個月低于榮枯線。生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差，罕見的回到了0以下。根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“受春節(jié)假日因素影響，生產(chǎn)改善力度小于市場需求?！睆拇笮?、中型、小型企業(yè)來看，主要是中小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回升偏慢，大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)1月回升6.5個百分點，升至53.1%。4）建筑業(yè)指數(shù)偏低，處于歷史區(qū)間下沿。
?。ㄈY產(chǎn)含義而言
PMI回升至榮枯線以上，經(jīng)濟環(huán)比轉(zhuǎn)正，企業(yè)預期明顯改善，往年經(jīng)驗來看，往往意味著企業(yè)凈結(jié)匯率的回升。如PMI回升可持續(xù)，內(nèi)資回流持續(xù)，利于匯率和權益。這是今年很重要的觀察變量。
風險提示：
居民消費與投資信心低迷。美聯(lián)儲貨幣政策超預期收緊。地緣政治出現(xiàn)新的沖突。
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