>> 華創(chuàng)證券-【策略周報】策略周聚焦：躁動退潮-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚佩 |
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此報告為加密報告 |
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躁動與退潮的歷史經(jīng)驗。
春季躁動源自業(yè)績空窗期的政策期待，2000年以來春季行情平均持續(xù)45個交易日，最大漲幅17%，而在春季躁動結(jié)束后，市場通常會進(jìn)入震蕩休整期，2000年以來上證綜指在春季行情結(jié)束后的三個月內(nèi)最大跌幅均值13%，對應(yīng)回吐前期漲幅的89%。
今年春季行情已持續(xù)62個交易日，最大漲幅14%，對比歷史上漲時空，今年的春季躁動或已結(jié)束，近期市場波動加大，短期可能進(jìn)入震蕩休整期。按照歷史經(jīng)驗測算，春季行情結(jié)束后三個月內(nèi)指數(shù)最大回吐或可達(dá)前期漲幅的89%。
三個短期風(fēng)險，不影響中期看多邏輯。
春季躁動退潮，三個短期風(fēng)險導(dǎo)致市場震蕩休整，拉長時間不影響中期看多邏輯。春季躁動暫告一段落，當(dāng)前市場擔(dān)憂三個下行風(fēng)險：①布林肯推遲訪華，地緣政治風(fēng)險加劇；②部分板塊在經(jīng)歷前期上漲后估值較高；③穩(wěn)增長政策力度不足。我們認(rèn)為上述因素可能在短期造成市場震蕩休整，但并不影響中期看多邏輯。往后走需跟蹤穩(wěn)增長政策的發(fā)力，以及經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)進(jìn)度。
①地緣政治：布林肯訪華推遲，引發(fā)市場對地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂。但王毅同布林肯已通電話，22年11月G20以來中美關(guān)系邊際改善，23年地緣政治因素相對緩和。
②估值：經(jīng)歷前期上漲后當(dāng)前市場估值不低。但近期多項數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，春節(jié)前后銀行間票據(jù)利率快速上行，預(yù)計信貸將迎“開門紅”。伴隨經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，部分行業(yè)的高估值將被消化。
?、鄯€(wěn)增長政策：市場擔(dān)憂穩(wěn)增長政策后續(xù)乏力，但我們認(rèn)為今年從中央到地方，穩(wěn)增長決心和政策力度充足，預(yù)計后續(xù)會有更多配套措施出臺，政策預(yù)期可以更樂觀一些。
配置建議：風(fēng)格偏大盤藍(lán)籌，看好工業(yè)金屬、大金融、地產(chǎn)后周期。
23年居民部門加杠桿，流動性寬松預(yù)期可能落空，價值藍(lán)籌的風(fēng)格切換或?qū)⑻崆?。前期報告《大金融：遲到的調(diào)倉》指出23年政策意圖為通過居民部門加杠桿來提振信心、改善預(yù)期，而非強(qiáng)刺激、政府加杠桿，市場預(yù)期的流動性寬松假設(shè)可能被打破，對應(yīng)大盤藍(lán)籌的價值風(fēng)格占優(yōu)。行業(yè)建議關(guān)注工業(yè)金屬、大金融、地產(chǎn)后周期（汽車、家電、白酒）。
?、俟I(yè)金屬：庫存低位，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)修復(fù)，通脹有望帶來結(jié)構(gòu)性的漲價機(jī)會。
?、诖蠼鹑冢航?jīng)濟(jì)預(yù)期改善+估值底部+機(jī)構(gòu)低配。
③地產(chǎn)后周期（家電、汽車、白酒）：政策促消費的重要抓手，地產(chǎn)景氣回暖驅(qū)動估值抬升。
風(fēng)險提示：
疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外疫情反復(fù)，可能對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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