>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】1月金融數據點評-三問：社融算強嗎？信貸持續(xù)嗎？存款為何多？-230211
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大?。?/td>
| 1205KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張瑜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項
2023年1月，新增社融5.98萬億（前值1.31萬億），新增人民幣貸款4.9萬億（前值1.4萬億）。社融存量同比增長9.4%（前值9.6%），M2同比增長12.6%（前值11.8%），M1同比增長6.7%（前值3.7%）。
金融數據第一問：環(huán)比多增4.7萬億，1月社融算不算開門紅。
?、偕缛跀祿旧泶嬖诩竟?jié)性。因此社融環(huán)比多增很多情況下源于季節(jié)性擾動，分析社融數據應該以同期視角比較。同期相比，2022年1月社融新增6.18萬億，2023年1月社融新增5.98萬億，1月社融本身并不算開門紅。
?、诋斚律缛趦H有一個科目同比多增，社融內部修復并不充分。除去企業(yè)貸款以外，社融的其他分項（股票融資，非標融資，政府債券，企業(yè)債券，居民貸款）均呈現同比少增的情況。由此判斷，當下社融的修復本身也不夠全面。
綜上，雖然環(huán)比大幅多增，但主要歸結于季節(jié)性因素。從同比視角和內部結構來看，1月社融并不算“開門紅”。
金融數據第二問：1.4萬億的企業(yè)中長期貸款同比多增是否預示企業(yè)加大融資
?、龠^去六個月，企業(yè)中長期貸款同比持續(xù)為正，加總共多增3.78萬億，是歷史最高值；同比增長89.6%，是2018年以來的最高值。由此推斷企業(yè)貸款融資意愿已經修復。但企業(yè)的融資仍存在兩個結構特性。
?、诮Y構特點之一：企業(yè)僅有信貸融資同比多增，如果考慮企業(yè)的綜合融資，仍不算持續(xù)改善。信貸融資只是企業(yè)融資的一部分，事實上企業(yè)的融資還包含債券，非標，股票等多個分項。綜合觀察來看，雖然企業(yè)中長期貸款同比持續(xù)多增，但是企業(yè)綜和融資2022年四季度與2021年基本持平。值得注意的是，2023年1月雖然企業(yè)融合融資有改善跡象，未來需觀察這一改善能否持續(xù)。
③結構特點之二：當下民企投資同比為負，反應民企借貸意愿較差。企業(yè)借中長期貸款的目的以投資為主，2022年下半年民企投資增速持續(xù)回落，對應企業(yè)中長期貸款仍以國企加杠桿為主。
綜上，“穩(wěn)增長”政策是企業(yè)中長期貸款持續(xù)修復的重要保障。而企業(yè)整體融資意愿未來需要觀察企業(yè)的非貸款融資和民企的投資行為能否逐步修復。
金融數據第三問：2022年8萬億的存款同比多增如何理解
?、俳Y構來看2022年存款增長以定期為主。2022年17.8萬億的居民存款增長中，定期存款增長13.7萬億，活期存款增長4.1萬億。定期存款占存款增長77%。是剔除2014年和2021年以外的歷史最高值。但與2014年和2021年不同的是，2014年和2021年存款較上一年均有下降，2022年則是明顯抬升。
?、诙ㄆ诖婵畲蠓嘣龅谋澈罂赡苁蔷用褓Y產配置的更改。居民的資產配置可以簡單分為房地產，股票，證券投資基金，理財，定期存款等五大項。2022年，以70大中城市新建商品住宅價格為代表的房價同比轉負，結束了2016年~2021年的房價持續(xù)抬升；上證綜指回落550點，結束了2019年以來的三年牛市；開放式的公募基金凈值從2020年和2021年30%的年度增長回落至0%；理財則面臨贖回擾動，破凈率明顯抬升。
綜上，居民17.8萬億的存款增長主要體現為定期存款的明顯多增，其背后或反映了2022年房價回落+股票熊市+理財贖回的情境下，居民被迫以定期存款作為資產配置的選項。
風險提示：
貨幣政策超預期，穩(wěn)增長政策超預期
|
|
