>> 東吳證券-汽車與零部件行業(yè)-特斯拉及產(chǎn)業(yè)鏈深度報告：以價換量！-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 5145KB |
| 格式： |
pdf 共107頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
黃細里 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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全球新能源汽車景氣度未來3年仍高增長！
政策支持+優(yōu)質(zhì)供給共同驅(qū)動全球新能源汽車銷量遞增，2023~2025年銷量分別是：1416萬/2028萬/2848萬，對應同比+44%/+43%/+40%，核心增量來自于：中國+歐洲+美國等。其中2023年新能源銷量數(shù)據(jù)：中國批發(fā)銷量（含出口）968萬輛，美國為172萬輛，歐洲為291萬輛。
全球新能源格局：特斯拉領導品牌優(yōu)勢依然顯著！
新能源車供給：新品推出國內(nèi)>北美>歐洲>其他海外。國內(nèi)市場產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，美國市場新車推出明顯加速，歐洲市場新車繼續(xù)推出。特斯拉目前全球新能源領導品牌優(yōu)勢仍顯著。特斯拉在主要新能源市場相對優(yōu)勢排序：美國>歐洲>中國。
特斯拉自身經(jīng)營周期：新一輪產(chǎn)品周期將爆發(fā)！
核心競爭力：是第一性原理指導下的顛覆性技術(shù)創(chuàng)新能力。特斯拉做到車企的最高境界：【技術(shù)創(chuàng)造需求】，但可持續(xù)發(fā)展還需配合【優(yōu)異的管理能力】。特斯拉高盈利來自于：1）全球領導品牌的溢價；2）超級大單品背后的極致效率；3）直營模式背后的產(chǎn)品自信力；4）全球配置最優(yōu)供應鏈的優(yōu)勢。
未來3年成長性：2008年（超跑Roadster ）—2012/2015年（Model S/X）—2017-2019年（Model 3/Y）—2023-2025年（ Cybertruck /Model Q）。預計2023-2025年全球特斯拉銷量實現(xiàn)200萬-400萬的發(fā)展階段。硬件盈利能力有望高于油車車企
相比2020-2022年，2023年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進入以價換量階段。特斯拉帶動2023年新能源汽車加速成本曲線下降的節(jié)奏，加速行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進展。
降價對2023年終端需求的影響：加速新能源滲透！1）對特斯拉自身：2023年全球特斯拉交付有望實現(xiàn)180萬輛（中國區(qū)上險65-70萬輛），生產(chǎn)有望挑戰(zhàn)200萬輛（中國工廠95-100萬輛）；2）對其他車企：2023年或采用市場定價策略，被動跟隨降價。傳導路徑：EV—PHEV—油車。EV影響品牌：第一梯隊（小鵬/問界）—第二梯隊（比亞迪/極氪/埃安/深藍/其他二線新勢力等）—第三梯隊（蔚來/理想）。PHEV核心看比亞迪-長城-吉利等自主內(nèi)部競爭格局變化，從而進一步傳遞給油車品牌。
降價對供應鏈的影響：以價換量！1）2023年的年降幅度或大于前三年水平；2）2024-2025年或換取更多特斯拉新車定點項目和份額；3）多管齊下應對降本確保自身盈利：第一是自身技術(shù)方案優(yōu)化能力，第二是繼續(xù)向上游傳導能力，第三是規(guī)模效應提升；第四是內(nèi)部成本控制能力。
看好特斯拉全球新一輪產(chǎn)品周期帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機會！
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風險提示：乘用車價格戰(zhàn)超預期；需求復蘇低于預期。
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