>> 中信證券-蘇文電能(300982)重大事項點評：簽訂合作框架協(xié)議，儲能布局再發(fā)力-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
華鵬偉,華夏 |
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此報告為加密報告 |
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公司全資子公司思貝爾海納儲能與瑞浦蘭鈞簽署《合作框架協(xié)議》，建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方計劃從電芯、儲能、綜合能源等領(lǐng)域展開合作。儲能市場持續(xù)高增，公司通過與代表性企業(yè)合作進(jìn)一步把握儲能需求釋放，協(xié)同開發(fā)重點區(qū)域市場，高確定性增長可期。維持公司2023年目標(biāo)價83元，維持“買入”評級。
▍簽訂框架協(xié)議，加大儲能布局。公司公告全資子公司思貝爾海納儲能與瑞浦蘭鈞于2023年2月10日簽署《合作框架協(xié)議》建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方計劃從電芯、儲能、綜合能源等領(lǐng)域展開合作，以進(jìn)一步發(fā)揮雙方在儲能等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)上下游資源、展業(yè)協(xié)同互補能力。我們認(rèn)為此次《合作框架協(xié)議》的簽訂標(biāo)志著兩點：其一，公司開始通過與電芯企業(yè)深度合作加速入局儲能行業(yè)，上述合作案例為公司后續(xù)擴(kuò)大合作方以及強化國內(nèi)大儲及工商業(yè)儲能市場競爭力提供了產(chǎn)業(yè)支持；其二，未來工商業(yè)客戶的區(qū)域化市場開發(fā)有望逐步顯現(xiàn)電力系統(tǒng)建設(shè)與光儲建設(shè)互相帶動的局面。
▍儲能長坡厚雪，代表性企業(yè)持續(xù)高增。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2022年中國儲能鋰電池出貨量保持高速增長態(tài)勢，達(dá)130GWh（同比增長170.8%），其中電力儲能作為占比最大的下游需求同比增長216.2%達(dá)到92GWh，同時戶用儲能、便攜式儲能的出貨量規(guī)模同比增速也分別達(dá)到354.5%/207.7%。儲能電芯爆發(fā)式增長的同時，國產(chǎn)企業(yè)出貨量在2GWh以上的規(guī)模企業(yè)中，海辰儲能、億緯儲能、遠(yuǎn)景動力、鵬輝能源等出貨量增速同比超500%。展望2023年，在國內(nèi)新能源裝機(jī)增長加速和進(jìn)一步疏導(dǎo)電價的背景下，國內(nèi)電力儲能整體有望延續(xù)高增長趨勢，峰谷價差不斷拉大的同時，工商業(yè)儲能的應(yīng)用場景和商業(yè)模式日益清晰——攜手代表性電芯企業(yè)，把握國內(nèi)儲能需求釋放周期有望提升公司持續(xù)增長的確定性。
▍攜手大客戶，挖掘高增需求與重點區(qū)域。瑞浦蘭鈞隸屬于青山集團(tuán)旗下，成立于2017年，公司秉承“動儲結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略，據(jù)GGII數(shù)據(jù)，公司2019-2021年電池產(chǎn)品的銷售量從0.22GWh以287.3%的年復(fù)合增長率增至3.30GWh，2022年公司儲能鋰電池出貨量增速超500%，戶用儲能鋰電池出貨量并列中國企業(yè)第四名。與瑞浦蘭鈞的合作，為公司提供了穩(wěn)定的電芯貨源和高速增長的產(chǎn)業(yè)協(xié)同需求，對于當(dāng)前國內(nèi)大儲、工商業(yè)儲能需求和未來潛在海外市場開發(fā)均有所助益；同時與青山系的合作也有望協(xié)助公司進(jìn)一步挖掘浙江區(qū)域市場，為公司在當(dāng)?shù)氐墓鈨I(yè)務(wù)、電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)的開展形成互相帶動的效果。
▍風(fēng)險因素：國內(nèi)光伏裝機(jī)不及預(yù)期；國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩；國內(nèi)儲能建設(shè)節(jié)奏不及預(yù)期；用電量增長不及預(yù)期；終端客戶電力系統(tǒng)建設(shè)升級需求減弱。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為目前國內(nèi)較為稀缺的電力EPCO上市企業(yè)，兼享在手訂單豐厚與下游需求改善的雙重利好，疊加2022年低基數(shù)影響，我們看好公司短期業(yè)績恢復(fù)的高確定性、中期發(fā)力設(shè)備提升綜合交付能力的成長性。公司通過定增加碼設(shè)備生產(chǎn)能力，攜手代表性儲能企業(yè)加速拓展光儲業(yè)務(wù)，維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.47/4.72/6.19億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為2.03/2.76/3.62元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為30x/22x/17x。根據(jù)公司在手訂單與項目型業(yè)務(wù)短期交付確認(rèn)的高確定性，我們預(yù)計公司未來兩年凈利潤有望實現(xiàn)超30%以上的復(fù)合增長，參考可比公司永福股份Wind一致預(yù)期對應(yīng)2023年P(guān)E估值為34x，結(jié)合公司上市以來估值中樞27x PE，我們給予公司2023年30x PE，對應(yīng)2023年目標(biāo)價83元，維持“買入”評級。
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