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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.02億，同比+25.76%，歸母凈利潤(rùn)2.05億，同比+0.55%，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.09億，同比+30.39%，歸母凈利潤(rùn)0.97億，同比+27.78%。
　　評(píng)論：
　　Q3業(yè)績(jī)顯著提速，擬購(gòu)置土地大幅擴(kuò)張?jiān)O(shè)備產(chǎn)能。公司2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.02億，同比+25.76%，歸母凈利潤(rùn)2.05億，同比+0.55%，分季度看，Q1-Q3營(yíng)收增速各為+22.11%、+23.35%、+30.39%，歸母凈利增速各為-28.87%、-4.29%、+27.78%。上半年公司支出股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2105萬(wàn)，剔除該因素影響，22Q1-Q3歸母凈利增速為+10.88%。根據(jù)中報(bào)，公司擬購(gòu)置490畝土地新建廠房，加速擴(kuò)張?jiān)O(shè)備產(chǎn)能，包括開關(guān)柜、開關(guān)、斷路器等，另外，還將新增儲(chǔ)能逆變器等設(shè)備，優(yōu)化儲(chǔ)能業(yè)務(wù)盈利水平。
　　新簽訂單大幅增長(zhǎng)，省內(nèi)外結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司前三季度新簽訂單22.73億，同比+100.73%，較22H1末提速11pct。按業(yè)務(wù)類型分類，設(shè)計(jì)、設(shè)備、工程及智能化訂單各新簽1.14億、4.86億、16.73億，同比各+38.70%、+168.34%、+92.47%。按區(qū)域分類，省內(nèi)訂單新簽16.66億，省外訂單新簽6.07億，省外占比提升至26.71%。按客戶結(jié)構(gòu)分類，工業(yè)客戶新簽合同金額為12.46億，占比高達(dá)54.80%，其次是地產(chǎn)客戶，新簽訂單5.63億，占比24.75%，政府、園區(qū)及公用事業(yè)新簽訂單4.65億，占比20.45%。
　　 Q3盈利能力有所改善，現(xiàn)金流短期承壓。公司22Q1-Q3綜合毛利率為27.56%，同比-1.29pct。凈利率13.6%，同比-3.47pct，單Q3毛利率、凈利率各為30.12%、15.94%，同比各+1.98%、-0.39%，環(huán)比也均有提升。期間費(fèi)率11.57%，同比+2.08pct，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用支出致管理費(fèi)率同比+1.8pct，另外，研發(fā)投入和財(cái)務(wù)費(fèi)用也有所增加。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-3.66億元，同比-1.96億元，主要系購(gòu)買材料、支付工程款增加，以及受疫情影響回款所致，收現(xiàn)比82.57%，同比+0.31pct。資產(chǎn)負(fù)債率48.65%，同比+14.58pct。
　　增發(fā)方案已獲批復(fù)，項(xiàng)目投產(chǎn)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。2022年9月，公司增發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)。本次發(fā)行擬募集資金不超過13.89億元，用于智能電氣設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)、電力電子設(shè)備及儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目及補(bǔ)流。項(xiàng)目建成后，公司設(shè)備自產(chǎn)能力提升，預(yù)計(jì)將有效降低公司成本，提高技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮疫情等因素影響，我們調(diào)整預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS各為2.49、3.26、4.27元/股（原值為2.85、3.81、5.14元/股），對(duì)應(yīng)PE各為20x、15x、12x，公司電力設(shè)備、分布式光伏等新板塊進(jìn)展良好，以及異地拓張順利，根據(jù)分部估值法，給予公司2022年目標(biāo)市值93億，對(duì)應(yīng)估值26.6x估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至66.2元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省外拓張情況不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回收情況不及預(yù)期，行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。