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春節(jié)過(guò)后，各指數(shù)沖高回落，呈現(xiàn)高位整理狀態(tài)，與我們節(jié)前“轉(zhuǎn)債繼續(xù)反彈行情可能趨弱，但回撤空間并不大”的判斷較為一致，截至2月10日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較節(jié)前（1月20日）分別下跌0.13%、0.03%、1.58%、0.12%，其中創(chuàng)業(yè)板指跌幅相對(duì)較大。根據(jù)春節(jié)過(guò)后的市場(chǎng)情況來(lái)看，我們對(duì)2月份行情整體謹(jǐn)慎樂(lè)觀：
　　首先，春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期較足，權(quán)益市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)較為充分，萬(wàn)得全A市盈率分位數(shù)已回到近一年以來(lái)的階段性高位，且當(dāng)前處于臨近兩會(huì)的階段，產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、公司業(yè)績(jī)等信息均未落地，使得市場(chǎng)存在一定的“恐高情緒”，各個(gè)板塊之間仍然呈現(xiàn)快速輪動(dòng)。因此全局性的指數(shù)上行可能受到一定壓制；
　　第二，從2011-2022年兩會(huì)前權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)情況來(lái)看，市場(chǎng)整體大概率上漲。從兩會(huì)前后不同時(shí)間區(qū)間的角度來(lái)看，自?xún)蓵?huì)前15個(gè)交易日開(kāi)始配置持有至兩會(huì)開(kāi)幕，萬(wàn)得全A、滬深300、國(guó)證2000、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)獲取正收益的概率較高，且以“國(guó)證2000指數(shù)”為代表的中小盤(pán)股上漲概率及上漲彈性均明顯高于以“滬深300指數(shù)”為代表的大盤(pán)股。
　　第三，當(dāng)前資金行為下，中小盤(pán)標(biāo)的配置價(jià)值優(yōu)于大盤(pán)標(biāo)的。截至2022年四季度，公募基金持倉(cāng)已達(dá)2020年以來(lái)的高位，因此公募基金大幅增配大盤(pán)股可能性較低，同時(shí)近期青睞藍(lán)籌的北上資金凈流入趨緩，上周北向資金周度凈買(mǎi)入規(guī)模僅29.33億元，因此從當(dāng)前公募基金、北向資金來(lái)看，短期內(nèi)大盤(pán)股配置增量資金有限，中小盤(pán)股相對(duì)配置彈性更高。
　　第四，當(dāng)前海外市場(chǎng)負(fù)面影響逐步消化，海外數(shù)據(jù)、政策影響也將步入相對(duì)真空期。上周五美國(guó)勞工部公布1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，增加了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持鷹派立場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，本周A股也在一定程度上跟隨美股回落，但考慮到美國(guó)2月PMI數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)將分別于3月3日、3月8日公布，議息會(huì)議于3月21日~22日召開(kāi)，因此當(dāng)前到“兩會(huì)”前海外負(fù)面影響因素較少，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)將“以我為主”。
　　綜上所述，我們認(rèn)為當(dāng)前至兩會(huì)期間權(quán)益市場(chǎng)仍有較高勝率，當(dāng)前距離3月4日“兩會(huì)”開(kāi)幕還有約15個(gè)交易日，市場(chǎng)將保持震蕩上行走勢(shì)，并且仍然呈現(xiàn)板塊快速輪動(dòng)的特性，建議更多關(guān)注成長(zhǎng)賽道的中小盤(pán)股對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債的配置機(jī)會(huì)，計(jì)算機(jī)、汽車(chē)零部件、鋰電、光伏、風(fēng)電等仍為重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)