>> 華創(chuàng)證券-通威股份(600438)重大事項點評：逆勢擴張硅料產(chǎn)能，進一步鞏固龍頭地位-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
1143KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年2月8日，通威股份公告擬與樂山市人民政府、樂山市五通橋區(qū)人民政府共同簽署《投資協(xié)議》，投資樂山12萬噸高純晶硅項目，總投資約60億元，計劃于2023年6月底前開工建設(shè)，力爭2024年內(nèi)投產(chǎn)。
評論：
硅料產(chǎn)能進一步擴張，龍頭地位得到鞏固。本項目的實施符合公司在高純晶硅業(yè)務(wù)方面的發(fā)展規(guī)劃，有助于進一步提升公司產(chǎn)能，使公司充分發(fā)揮已形成的技術(shù)、成本、品質(zhì)、管理等綜合優(yōu)勢，鞏固公司的龍頭地位。截止2022年第二季度末，隨著包頭二期5萬噸投產(chǎn)，公司已有高純晶硅產(chǎn)能23萬噸。本次樂山項目預(yù)計于2024年投產(chǎn)。此外公司在包頭和保山各有20萬噸高純晶硅項目，預(yù)計于2024年內(nèi)竣工投產(chǎn)，全部投產(chǎn)后，公司高純晶硅產(chǎn)能有望增至75萬噸。
投資成本低于同業(yè)，成本優(yōu)勢有望強化。硅料作為重資產(chǎn)行業(yè)，具有項目初始投資成本高的特點。公司以往項目云南通威二期20萬噸平均每噸投資成本為7萬元、包頭5萬噸高純晶硅項目更是高達(dá)為9萬元。而2022年2月15日合盛硅業(yè)公布的新疆20萬噸多晶硅項目平均每噸投資成本8.75萬元，同年3月16日特變電工公布新疆20萬噸項目平均投資成本也達(dá)到了近9萬元。由于本次樂山12萬噸項目將與樂山一期、樂山二期項目共用部分配套設(shè)施，項目平均每噸的投資成本僅5萬元，遠(yuǎn)低于公司以往項目與行業(yè)同期同類項目。投資成本降低有助于公司強化硅料業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢，進一步優(yōu)化盈利能力。
大力發(fā)展組件業(yè)務(wù)，2023年放量在即。公司依靠原料供應(yīng)優(yōu)勢，積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游開拓，大力發(fā)展組件業(yè)務(wù)。公司分別于2022年9月/11月發(fā)布公告，擬在鹽城市和南通市各投資建設(shè)25GW組件項目。據(jù)通威股份光伏首席技術(shù)官邢國強博士介紹，2022年通威股份組件產(chǎn)能達(dá)14GW，2023年底公司組件總產(chǎn)能預(yù)計達(dá)80GW，形成硅料、電池、組件上下游一體化布局，成本優(yōu)勢明顯。展望2023年，公司組件出貨量有望達(dá)到30GW。
投資建議：公司是硅料及電池片的雙料龍頭，同時進軍組件業(yè)務(wù)將助力公司業(yè)績新一輪增長。我們預(yù)計公司2022-2024歸母凈利潤分別為262.2/177.1/205.3億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為7/10/9倍。參考可比公司估值，給予2023年15x PE，對應(yīng)目標(biāo)價59.01元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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