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基本金屬：受海外流動(dòng)性收緊及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分歧影響，本周全球工業(yè)金屬商品整體下跌，其中，LME3月銅跌0.8%、鋁跌4.6%，SHFE銅跌0.7%、鋁跌2.4%。本周基本金屬全球顯性庫存繼續(xù)環(huán)比季節(jié)性回升，其中銅環(huán)比上升5.55%、同比上升25.86%，鋁環(huán)比上升15.14%、同比上升1.85%，庫存上升幅度相比往年春節(jié)后略快。主要受制于鋁價(jià)下跌及氧化鋁漲價(jià)，本周成本同步測算電解鋁冶煉噸稅前利潤環(huán)比下降431元至-342元。
　　對于后續(xù)基本金屬商品價(jià)格判斷，我們從長期與短期兩個(gè)維度闡述。1）短期而言，節(jié)前助力銅鋁等工業(yè)金屬行情的海外流動(dòng)性寬松與美元指數(shù)走弱因素，隨著海外數(shù)據(jù)強(qiáng)勁與鷹派言論又起而階段性告一段落，同時(shí)，庫存環(huán)比累積速度略快于往年，也加重了節(jié)后需求不確定性擔(dān)憂，銅鋁等工業(yè)金屬商品價(jià)格近期或因此呈弱勢震蕩，其中，對于鋁而言，亦需留意云南限產(chǎn)與成本煤價(jià)波動(dòng)影響。不過，值得注意的是，由于工業(yè)金屬而言，供需因素于定價(jià)更為主導(dǎo)，因此，相比于海外因素而言，“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及預(yù)期”對銅鋁等工業(yè)金屬未來走勢影響更為關(guān)鍵?？紤]到，持續(xù)到“兩會(huì)”前，均大概率存在穩(wěn)增長政策預(yù)期，故我們?nèi)詫︺~鋁等工業(yè)金屬商品價(jià)格短期行情抱有期待。2）長期來看，我們持續(xù)提示重視銅鋁等工業(yè)金屬機(jī)會(huì)根本邏輯，仍在于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由于中國經(jīng)濟(jì)根基在于工業(yè)，消耗了全球過半工業(yè)金屬需求，故其復(fù)蘇有望帶動(dòng)工業(yè)金屬全球需求趨勢反轉(zhuǎn)，尤其是最易復(fù)蘇的地產(chǎn)竣工端相關(guān)銅、鋁?？紤]到銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達(dá)到行業(yè)產(chǎn)能天花板，則本輪年度級(jí)別以上的反轉(zhuǎn)周期中，銅鋁價(jià)格終局彈性非常值得期待。落地權(quán)益，當(dāng)前“預(yù)期樂觀、現(xiàn)實(shí)磨底”階段，由于股票提前消化了更多前期對于全球衰退的悲觀預(yù)期，故其下行韌性與上行彈性強(qiáng)于商品，關(guān)注銅（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信）、鋁（神火股份、天山鋁業(yè)、云鋁股份、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)）、錫（錫業(yè)股份）、鋅（馳宏鋅鍺）等。
　　能源金屬：新能源汽車一月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較為清淡，關(guān)注儲(chǔ)能帶來的第二增長曲線。鋰方面，鋰價(jià)仍弱勢震蕩，等待后續(xù)需求回暖價(jià)格企穩(wěn)反彈。目前來看，上半年供給壓力小于下半年，23年預(yù)計(jì)供需緊平衡趨勢延續(xù)，價(jià)格有望保持高位運(yùn)行。鈷方面，需求疲軟，鈷價(jià)短期仍將維持弱勢。鎳方面，青山電積鎳已產(chǎn)出，緩解市場電鎳緊張預(yù)期。展望后市，隨著新增供給的逐步釋放、鈷鎳價(jià)格拐點(diǎn)向下以及高電壓、超高鎳等產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，三元性價(jià)比邊際有所改善。稀土方面，中國稀土集團(tuán)整合逐步落地，針對東南亞的中重稀土資源也在開展工作布局。近期隨著需求小幅回暖，價(jià)格持續(xù)反彈。隨著磁材企業(yè)開工率的提升疊加新車型智能化提升對釹鐵硼單耗和性能的提升，看好2023年稀土永磁產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值，近期建議關(guān)注上半年稀土配額的落地。建議關(guān)注：鋰（天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、中礦資源、永興材料、天華超凈、盛新鋰能、雅化集團(tuán)），稀土（中國稀土、盛和資源、北方稀土），鈷鎳（華友鈷業(yè)、偉明環(huán)保），材料（廈門鎢業(yè)、中鎢高新、云路股份、金力永磁）。
　　貴金屬：當(dāng)前，短期強(qiáng)勢非農(nóng)觸發(fā)美元美債反復(fù)，階段性壓制金價(jià)，我們認(rèn)為是前期上漲后的正常整固。后續(xù)非農(nóng)的持續(xù)性仍需跟蹤，但或不改隨時(shí)間推進(jìn)美國逐步衰退格局，時(shí)間窗口上，我們認(rèn)為二季度或有更分明的數(shù)據(jù)趨勢以及聯(lián)儲(chǔ)指引，短期或在數(shù)據(jù)反復(fù)中呈震蕩態(tài)勢。2022年，美債利率磨頂，貴金屬磨底，黃金為左側(cè)配置行情。2023年，隨美國衰退驅(qū)動(dòng)美債利率筑頂下行，黃金即啟動(dòng)右側(cè)趨勢行情，我們依舊維持增配策略。交易美國衰退是2023年配置黃金的核心驅(qū)動(dòng)。建議重視黃金股的配置機(jī)會(huì)。關(guān)注招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全球新能源汽車需求不及預(yù)期；2、金屬供給過快釋放。