久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　1月物價(jià)數(shù)據(jù)中PPI環(huán)比下行，考慮到前期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)中產(chǎn)成品存貨（剔除價(jià)格）開始去化，表明供給不強(qiáng)，因此價(jià)格乏力可用下游需求偏弱來解釋。
　　 CPI環(huán)比上行，其中鮮菜價(jià)格拉動(dòng)明顯；盡管核心CPI環(huán)比抬升，但我們認(rèn)為節(jié)慶擾動(dòng)明顯，包括飛機(jī)票、交通工具租賃費(fèi)、電影及演出票、旅游價(jià)格環(huán)比大幅上行。伴隨節(jié)慶因素消退，環(huán)比繼續(xù)上行的可能性仍低。
　　我們觀察到一個(gè)有意思的數(shù)據(jù)，1月豬肉價(jià)格環(huán)比下降10.8%，而牛肉價(jià)格環(huán)比上漲0.9%，分化明顯；進(jìn)一步拉長(zhǎng)時(shí)間，2019年以來，牛肉價(jià)格上漲約7.9%；豬肉價(jià)格下跌超過30%。
　　由于價(jià)格是供需匹配的最終結(jié)果，牛肉價(jià)格在3年內(nèi)穩(wěn)定上行，而豬肉價(jià)格波動(dòng)下降，或表明牛肉的供需格局要好于豬肉。
　　需要注意的是，牛肉價(jià)格是豬肉的2倍左右；近三年包括國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口在內(nèi)的牛肉總供給持續(xù)增加，而價(jià)格持續(xù)上行，或表明能夠支付更高價(jià)格的需求（或?yàn)橹懈呤杖肴后w）更好；而豬肉消費(fèi)則在價(jià)格與數(shù)量上均呈現(xiàn)出明顯波動(dòng)的特征。
　　在1月金融數(shù)據(jù)中，社融環(huán)比改善但同比仍弱，社融與M2的增速差值擴(kuò)大到2.94個(gè)百分點(diǎn)，表明融資供需缺口仍然放大。M2與PPI同比增速的差值為13.4%，較上月提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，仍然保持在去年9月份以來的高位，指向超額流動(dòng)性整體充裕。
　　另外值得關(guān)注的是，居民加杠桿的意愿仍然偏弱，包括短期貸款與中長(zhǎng)期貸款均同比少增，指向了消費(fèi)意愿和按揭意愿的修復(fù)仍然需要等待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。