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鮑威爾發(fā)表講話，承認(rèn)繼續(xù)加息的可能性
　　2月7日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾進(jìn)行了新的公開(kāi)發(fā)言。發(fā)言要點(diǎn)如下：
　　1）美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)看到了去通脹過(guò)程的開(kāi)始，還目前還處于非常早期的階段。2023年雖然會(huì)看到通脹快速下降，但大概率不會(huì)下降到2%。其中，商品板塊已經(jīng)看到了去通脹的開(kāi)始；住房市場(chǎng)雖然還沒(méi)有開(kāi)始去通脹化，但鮑威爾相信未來(lái)會(huì)發(fā)生；非房服務(wù)領(lǐng)域的去通脹化還沒(méi)有開(kāi)始，這部分在PCE指數(shù)中占56%的權(quán)重，是目前鮑威爾比較擔(dān)憂的部分。
　　2）繼續(xù)加息（指3月加息，已在市場(chǎng)判斷內(nèi)）是合適的選擇，有根據(jù)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加息（指的是將利率加到525bp以上）的可能性。同時(shí)，有必要維持“限制性”貨幣政策一定時(shí)間。
　　3）鮑威爾認(rèn)為聯(lián)邦政府的債務(wù)水平是具有可持續(xù)性的，同時(shí)這不是美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮的問(wèn)題。也沒(méi)有將匯率變化納入貨幣政策的決策框架。
　　4）從溝通效率的角度，對(duì)2022年7-10月市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏加速進(jìn)行有效、準(zhǔn)確定價(jià)表達(dá)了贊賞。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱氛圍濃厚，消費(fèi)信心指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)
　　截至本周，美國(guó)市場(chǎng)仍在處在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的氛圍中。股票市場(chǎng)總體處在業(yè)績(jī)上修階段。市場(chǎng)仍然在熱議1月的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。目前來(lái)看，我們認(rèn)為，本次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)帶給市場(chǎng)的沖擊不亞于2022年6月美國(guó)9.1%的CPI同比增速。此外，2月10日，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)出爐，初值為66.4，是近12個(gè)月的最高點(diǎn)，超出市場(chǎng)共識(shí)的65。同時(shí)，強(qiáng)勁的就業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)也加深了市場(chǎng)對(duì)通脹反彈的擔(dān)憂。
　　聯(lián)儲(chǔ)加息不確定性顯著提高，美債/美股和港股市場(chǎng)受到懲罰
　　在美國(guó)強(qiáng)勢(shì)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和消費(fèi)數(shù)據(jù)的催化下，前期似乎已經(jīng)“塵埃落定”的美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃再次出現(xiàn)了變數(shù)：衍生品市場(chǎng)開(kāi)始試探性地定價(jià)6月加息25bp至550bp的可能性。
　　從幅度上，我們認(rèn)為25bp的隔夜利率變化幅度對(duì)10年美債收益率的影響并不大。但是，由于確定性開(kāi)始消散，市場(chǎng)往悲觀的角度打開(kāi)了想象空間，市場(chǎng)需要在定價(jià)層面懲罰這種逐步提升的不確定性。因此，本周10年美債收益率上升21bp至3.74%，恒生指數(shù)下跌2.2%。由于美股目前也在執(zhí)行基本面上修的邏輯，一定程度上對(duì)沖了利率壓力，所以標(biāo)普500指數(shù)跌幅較小，僅為1.1%。
　　靜待3月美聯(lián)儲(chǔ)新點(diǎn)陣圖
　　在12月點(diǎn)陣圖逐漸失去指引作用之際，一個(gè)新的錨點(diǎn)對(duì)安撫市場(chǎng)情緒、重塑確定性較為重要。我們認(rèn)為，在各種數(shù)據(jù)中，美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖將會(huì)是最直接的數(shù)據(jù)。同時(shí)，我們認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為有必要延長(zhǎng)加息，延長(zhǎng)的幅度會(huì)比較有限。因此，我們期望3月的點(diǎn)陣圖重新讓美國(guó)資金面的情勢(shì)明朗化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際政治局勢(shì)的不確定性，國(guó)內(nèi)貨幣政策的不確定性。