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核心觀點(diǎn)
　　美國(guó)四季度GDP超預(yù)期后，市場(chǎng)變積極。四季度GDP超預(yù)期之后，伴隨著通脹如期下行，市場(chǎng)也變得更加積極，1月份標(biāo)普與納斯達(dá)克分別反彈6%與10%。議息會(huì)議之后，市場(chǎng)呈現(xiàn)的變化是“既要經(jīng)濟(jì)更好，又要通脹更低，還要失業(yè)更少，也要早點(diǎn)降息”樂觀局面。這樣的組合在通脹尚處高位時(shí)恐怕不夠穩(wěn)定。我們認(rèn)為原油價(jià)格、勞動(dòng)力成本、時(shí)薪以及業(yè)績(jī)下修四個(gè)方面的壓力猶在。
　　我們判斷當(dāng)前的走勢(shì)依然是反彈，不能視其反轉(zhuǎn)。直到按照美債底、時(shí)薪底、周期信鴿表現(xiàn)、股市底/消費(fèi)底、GDP底的順序依次確認(rèn)，才能夠形成數(shù)據(jù)與邏輯間的互恰。
　　PMI快速恢復(fù)，IMF上調(diào)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。12月份疫情政策調(diào)整時(shí)，國(guó)內(nèi)的PMI尚處在低位，隨著1月份疫情第一波沖擊過去，PMI快速恢復(fù)至50.1的水平。從新訂單-生產(chǎn)情況（可以作為供需匹配的參考），1月份更是回到了3年以來的次高水平。此外，IMF大幅上調(diào)對(duì)中國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)至5.2。
　　在以往的周期框架中，一般先觀察到社融或M2的低點(diǎn)，再觀察到M1的低點(diǎn)，然后股市上行。但本次呈現(xiàn)的特征是預(yù)期在先，指標(biāo)在后，預(yù)計(jì)社融與M1的轉(zhuǎn)折要在一個(gè)季度以后。
　　從反彈幅度、估值分位、股息率、增持四個(gè)維度尋找機(jī)會(huì)。
　　港股連續(xù)三個(gè)月的上行之后，短線進(jìn)入到調(diào)整階段，目前呈現(xiàn)的是一種從高到低切換的格局?；ヂ?lián)網(wǎng)整體雖然漲幅較高，但是由于它們四季報(bào)、一季報(bào)展望都是正面的，相較其他行業(yè)更為確定，且股價(jià)尚未回到俄烏沖突之前的位置，依然可以堅(jiān)定持有；此外，機(jī)會(huì)存在于幾個(gè)方面：
　　1、從反彈幅度看：計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、建筑材料、鋼鐵、電子、汽車、家用電器、美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備等中游行業(yè)尚未有超越指數(shù)的漲幅，這些板塊補(bǔ)漲的概率更高；
　　2、從估值看，周期類上游（煤炭、石油石化、有色金屬）的估值較高；地產(chǎn)鏈中的建筑材料、鋼鐵、地產(chǎn)、銀行估值較低；中游制造的電子、計(jì)算機(jī)、家電、汽車較低；
　　3、從股息率與分紅看，港股中大量的高分紅公司，該指標(biāo)可以結(jié)合反彈幅度與估值共同分析；
　　4、從2022年以來，公司董事、非董事對(duì)公司進(jìn)行了增持，以及企業(yè)也回購了股票，我們將倒掛的公司（目前股價(jià)低于增持或者回購價(jià)格）列示出來，以便投資者尋找機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，盈利短期不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，俄烏局勢(shì)發(fā)展的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。