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美聯(lián)儲(chǔ)2月加息25bp靴子落地，加息節(jié)奏進(jìn)一步放緩與市場料想一致
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月1日下午，美聯(lián)儲(chǔ)公布了2023年首次FOMC會(huì)議決議，決定將聯(lián)邦基金利率提高25bp至450-475bp。在此之前，市場已經(jīng)對(duì)2月加息25bp形成廣泛共識(shí)。
　　本次FOMC會(huì)議上，市場意料之外的主要是鮑威爾“通脹壓力一定程度上得到了緩解（Inflation has eased somewhat）”的表述變化。會(huì)后，股市、債市出現(xiàn)了一定上漲，但聯(lián)邦基金利率衍生品價(jià)格基本保持穩(wěn)定。本次FOMC會(huì)議的邊際影響目前來看比較有限。
　　強(qiáng)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)拉高加息路徑假設(shè)，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成壓力
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月3日早，美國勞工部公布了美國1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，其中失業(yè)率為3.4%（前值3.5%，本次市場共識(shí)3.6%）；新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)51.7萬人（前值26萬人，本次市場共識(shí)18.5萬人）。一方面，失業(yè)率從方向上否認(rèn)了市場原本的觀點(diǎn)，另一方面，新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超市場設(shè)想。
　　受此影響，市場快速上調(diào)了本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的展望，從3月加息1次至475-500bp，5月不加息，上調(diào)至3月、5月各加1次，最終達(dá)到500-525bp。后者正是美聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖所給出的判斷。因此，市場和美聯(lián)儲(chǔ)在加息終點(diǎn)形成了共識(shí)。股票、債券市場因此調(diào)整有所下跌。
　　不變的是市場仍然認(rèn)為2023年將會(huì)迎來兩次美聯(lián)儲(chǔ)降息
　　在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，雖然市場對(duì)加息的假設(shè)做出了調(diào)整，但是在降息方面，衍生品市場的定價(jià)仍然隱含了2023年會(huì)發(fā)生兩次降息（目前美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為2023年不會(huì)降息）。區(qū)別在于就業(yè)數(shù)據(jù)公布前，市場認(rèn)為利率將從500bp降至450bp；就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場認(rèn)為利率會(huì)從525bp降至475bp。
　　市場從時(shí)間維度對(duì)降息的態(tài)度較為堅(jiān)決，我們認(rèn)為一種可能性是市場認(rèn)為美國政府的債務(wù)壓力或?qū)?dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)維持高息環(huán)境的時(shí)間存在上限。但從投資美股的角度出發(fā)，市場目前“既要經(jīng)濟(jì)軟著陸，也要美聯(lián)儲(chǔ)降息”的觀點(diǎn)聽起來太美好。
　　港股：內(nèi)資和外資資金面分歧增加
　　依據(jù)我們選擇的觀測指標(biāo)。我們發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后的第一周，內(nèi)資總體呈現(xiàn)出流出港股的態(tài)勢(shì)，而外資目前則仍以加倉為主。開年第一周，內(nèi)資加倉了12/30個(gè)港股主要申萬一級(jí)行業(yè)，外資加倉了23/30個(gè)行業(yè)。
　　內(nèi)資外資共同流入的行業(yè)是基礎(chǔ)化工和計(jì)算機(jī)（但個(gè)股層面僅聯(lián)易融科技-W）；共同流出的行業(yè)是非銀金融、綜合、石油石化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，國際政治局勢(shì)的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。