>> 國信證券-海外市場專題：服務(wù)業(yè)供需兩旺驅(qū)動美國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)勢-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,張熙 |
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美國2022年四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然較優(yōu)
1月26日，美國經(jīng)濟(jì)分析局公布了22年四季度美國GDP數(shù)據(jù)。22年四季度，美國實際GDP環(huán)比折年+2.9%（市場共識+2.6%）；同比+1.0%。
消費(fèi)：貨幣因素因素壓制商品消費(fèi)，服務(wù)業(yè)增勢較強(qiáng)
22年四季度，美國個人消費(fèi)支出同比+1.9%，驅(qū)動了1.4ppt的GDP同比增速；環(huán)比折年+2.1%，驅(qū)動了1.4ppt的GDP環(huán)比折年增速。
同比的角度觀察，個人消費(fèi)中的拖累項主要是汽車及零部件、家居產(chǎn)品、食飲、汽油能源。這很大程度上是通脹和加息相關(guān)的變量所導(dǎo)致的。比較強(qiáng)勢的是以餐飲娛樂為核心的服務(wù)業(yè)。
環(huán)比折年增速的角度觀察，主要的拖累項是娛樂產(chǎn)品，其中一大主要成分是消費(fèi)電子產(chǎn)品；同時服飾產(chǎn)品的環(huán)比增速也較弱。非大件可選消費(fèi)環(huán)比走弱說明美國圣誕消費(fèi)旺季的銷售表現(xiàn)并不理想。服務(wù)業(yè)仍然是消費(fèi)環(huán)比增長的主要支柱。
投資：貨幣政策持續(xù)壓制房地產(chǎn)市場，庫存波動較大
22年四季度，私人部門投資同比-4.6%，對GDP同比增速造成了0.9ppt的拖累；環(huán)比折年+1.4%，對GDP貢獻(xiàn)了0.3ppt的環(huán)比折年增速。
在各項中，同比和環(huán)比下降趨勢最明顯、幅度最大的是居住用住房的投資，這主要是美聯(lián)儲激進(jìn)加息的結(jié)果。這直接導(dǎo)致了私人部門固定資產(chǎn)投資的同比和環(huán)比負(fù)增。
庫存驅(qū)動了1.5ppt的GDP環(huán)比折年增長，但也拖累了0.3ppt的GDP同比增長。面對這個矛盾，我們傾向于以同比增速為準(zhǔn)，原因是庫存的季節(jié)性過強(qiáng)，四季度是囤庫存高峰期，季調(diào)手段未必能有效過濾掉季節(jié)性。如果沿著環(huán)比折年增速的角度進(jìn)行分析，非大件可選消費(fèi)（小權(quán)重分項）的弱勢與庫存略高吻合。
凈出口：貿(mào)易赤字縮小，主要受出口所驅(qū)動
22年四季度，美國凈出口的赤字同比縮小了5.0%，為GDP的同比增長貢獻(xiàn)了0.3ppt，其中出口同比+5.3%（貢獻(xiàn)0.6ppt的GDP同比增速），進(jìn)口同比+1.7%（拖累0.3ppt的GDP同比增速）；環(huán)比折年增速方面，出口和進(jìn)口分別貢獻(xiàn)了-0.2/0.7ppt的增速。
出口方面，對GDP同比增速起到主要貢獻(xiàn)的主要是汽車和零部件出口、交運(yùn)服務(wù)、旅游（含教育）服務(wù)。按照商品和服務(wù)區(qū)分，主要是服務(wù)輸出在推動美國的出口增長。
進(jìn)口方面，作為GDP扣減項，美國進(jìn)口額同比+1.7%，拖累了0.3ppt的GDP同比增速。與其他各項相同，美國的進(jìn)口呈現(xiàn)商品增長疲軟，服務(wù)增長強(qiáng)勢的格局。耐用消費(fèi)品是進(jìn)口額下降最嚴(yán)重的領(lǐng)域。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。
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