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港股領(lǐng)漲全球股票市場。近兩周全球多數(shù)股票市場取得正增長。在通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下行的利好下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美股開年兩周均取得正收益。歐洲股市近兩周漲幅明顯，在歐洲儲(chǔ)氣量居于高位和溫暖的冬季影響下對(duì)天然氣的采暖需求減弱，支撐天然氣價(jià)格維持低位，歐洲制造業(yè)PMI低位反彈，對(duì)能源危機(jī)擔(dān)憂基本解除帶動(dòng)歐洲股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的好轉(zhuǎn)和指數(shù)上漲。港股近2周領(lǐng)漲全球股票市場，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)擴(kuò)張疊加政策面積極的利好下，我們繼續(xù)看好港股一季度走勢。
　　美債收益率快速下行，歐債收益率曲線倒掛。23年前兩周，美國12月非農(nóng)報(bào)告中薪資增速放緩、市場對(duì)此解讀為通脹壓力減小，而后發(fā)布的12月的CPI同比增長6.5%符合市場預(yù)期，長短端利率快速下行。我們認(rèn)為，在美國通脹趨勢性下行和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加大的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)5月或?qū)⑼瓿勺詈笠淮渭酉ⅲ?023年美債利率中樞下行的確定性很高，10年期美債存在趨勢性機(jī)會(huì)，建議投資者關(guān)注一季度末美債利率拐點(diǎn)的時(shí)間窗口，可逢高做多美債。歐央行12月采取了本輪第4次加息，在歐洲能源危機(jī)擔(dān)憂解除的利好下，意德利差與德美利差小幅收窄，歐洲公債短端利率快速走高，長端利率小幅下降，帶動(dòng)收益率曲線出現(xiàn)倒掛。中國和日本的國債收益率小幅走高，與美國的主權(quán)債利差收窄。
　　商品資產(chǎn)走勢分化。貴金屬價(jià)格與美國實(shí)際利率負(fù)相關(guān)，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩帶動(dòng)實(shí)際利率邊際走低，同時(shí)歐央行加息節(jié)奏逐漸跟上美聯(lián)儲(chǔ)帶動(dòng)歐元走強(qiáng)、美元指數(shù)走弱，黃金價(jià)格持續(xù)上行，接近1900關(guān)口。以銅為代表的工業(yè)金屬價(jià)格10月底以來受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)、歐元區(qū)制造業(yè)回暖以及LME銅庫存偏低等因素利好而快速上漲，LME銅目前已突破9000美元，創(chuàng)半年來新高，短期內(nèi)需警惕回調(diào)。原油價(jià)格10月底以來整體下行，短期來看供應(yīng)端歐派克+原油產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率邊際下降，中國年初開放邊境提振了燃料需求前景，近兩周原油價(jià)格小幅反彈，而中期來看23年歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期導(dǎo)致原油需求走弱將帶動(dòng)油價(jià)整體重心下行。
　　美元指數(shù)回落，人民幣升值。近期受到日歐央行偏鷹的表態(tài)、加息節(jié)奏以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善的影響，美元指數(shù)回落至半年低位，人民幣帶領(lǐng)主要非美貨幣收漲，美元兌人民幣匯率回落至6.75左右，23年隨著中美經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步逆轉(zhuǎn)，人民幣有望延續(xù)升值步伐。歐元匯率得益于歐美主權(quán)利差收窄以及近期歐洲能源危機(jī)擔(dān)憂基本解除、制造業(yè)景氣度回暖而小幅反彈。日元匯率在日本央行近期上調(diào)YCC目標(biāo)利率的影響下快速反彈，后續(xù)需關(guān)注日本央行4月?lián)Q屆前后的政策變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，歐美央行貨幣政策引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的不確定性，地緣沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)。