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核心觀點(diǎn)
　　全球主要指數(shù)估值對比。橫向?qū)Ρ热蚬善笔袌龇矫?，德國DAX在全球主要股票指數(shù)中市盈率倍數(shù)處在較高水平。相較之下，滬深300指數(shù)與恒生指數(shù)市盈率較低，估值水平處于較低位置。截止至2022年12月最后一個交易日收盤,在全球主要股票市場中，滬深300指數(shù)市盈率（整體法）為11.3倍，標(biāo)普500市盈率為20.1倍，道瓊斯工業(yè)為20.7倍，法國CAC40市盈率為13.9倍，德國DAX市盈率為31.4倍，恒生指數(shù)為9.7倍，日經(jīng)225市盈率為18.8倍。
　　A股整體估值中位數(shù)大幅下降。從A股整體估值水平來看，A股整體估值中位數(shù)大幅下降。截止至2022年12月最后一個交易日收盤，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)為31.7倍（剔除負(fù)值，下同），前值為33.2倍。當(dāng)前估值水平處于自2000年以來的18%歷史分位數(shù)附近，前值為25%，整體估值水平處歷史偏低水平，低于2000年至2022年12月最后一個交易日收盤整體歷史中樞42.19倍的位置。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，全部A股市盈率（TTM）中位數(shù)的階段性高點(diǎn)是在2020年8月的46.6倍的位置。
　　主要指數(shù)估值與分化程度對比。截止至2022年12月最后一個交易日收盤，全部A股、非金融A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)市盈率中位數(shù)（TTM）分別為31.7倍、32.2倍、37.9倍、19.7倍、24.1倍和30.3倍，位于歷史分位數(shù)的18%、19%、14%、18%、17%和17%位置。
　　基金重倉股：TOP100-TOP400估值均跑贏大盤指數(shù)。
　　行業(yè)估值：從行業(yè)內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來看，市盈率偏低者占多數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于50的僅3個，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于30的占16個，數(shù)量分布扎堆低位。目前社會服務(wù)行業(yè)在我們統(tǒng)計(jì)自2000年1月4日以來的市盈率數(shù)據(jù)中居行業(yè)市盈率第一，同時社會服務(wù)行業(yè)歷史分位數(shù)居行業(yè)市盈率歷史中位數(shù)分位數(shù)第一。
　　賽道估值：17個熱門賽道估值低于歷史中樞。從賽道內(nèi)部的市盈率中位數(shù)來看，市盈率偏高者占少數(shù)，行業(yè)市盈率中位數(shù)大于50的僅占1個，而行業(yè)市盈率中位數(shù)小于30的占7個，目前醫(yī)療服務(wù)在市盈率估值中位數(shù)中居全賽道市盈率第一，而儲能指數(shù)歷史分位數(shù)居賽道股市盈率歷史中位數(shù)分位數(shù)第一。截止至2022年12月最后1個交易日收盤，從A股各賽道股市盈率中位數(shù)及其歷史分位數(shù)散點(diǎn)圖來看，17個賽道市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于50%，11個賽道市盈率中位數(shù)歷史分位數(shù)低于20%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。