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央行11月資產(chǎn)負(fù)債表變化解析
　　2022年11月央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模較10月增加2656.37億元至40.15萬(wàn)億元。其中有三項(xiàng)變化值得關(guān)注，分別是資產(chǎn)端“國(guó)外資產(chǎn)-外匯”科目、“國(guó)外資產(chǎn)-貨幣黃金”科目和負(fù)債端“其他負(fù)債”科目。
　　國(guó)外資產(chǎn)-外匯：
　　近年來(lái)外匯占款科目較為穩(wěn)定，但11月環(huán)比增加636億元，引起市場(chǎng)關(guān)注。
　　2002年-2014年，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和加入世貿(mào)組織，我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)取得長(zhǎng)足發(fā)展，經(jīng)常項(xiàng)目順差持續(xù)擴(kuò)大，積累了可觀的外匯，外匯儲(chǔ)備成為人民幣發(fā)行的重要基礎(chǔ)。2015年后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模階段性下降，外匯占款有所回落，2017年至今基本保持穩(wěn)定。盡管新冠疫情后我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差保持高位、外匯占款有所增長(zhǎng)，2022年10月較2020年1月累計(jì)僅增加763億元。
　　外匯占款上升主要源于商業(yè)銀行置換此前以外匯形式繳納的人民幣存款準(zhǔn)備金，對(duì)流動(dòng)性的影響相對(duì)有限。置換導(dǎo)致“國(guó)外資產(chǎn)-外匯”增加，“其他資產(chǎn)”減少，并不改變央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。此外，該變動(dòng)由歷史因素形成，未來(lái)不會(huì)成為央行常態(tài)化操作。
　　國(guó)外資產(chǎn)-貨幣黃金：
　　11月央行持有的貨幣黃金規(guī)模增加129.47億元，是該科目3年以來(lái)（自2019年9月）的首次增加，指向央行增持黃金。需要注意的是，與外匯占款類似，該科目的統(tǒng)計(jì)采用了歷史成本法，即按央行購(gòu)買黃金支付的歷史價(jià)格統(tǒng)計(jì)，并未按照市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。
　　其他負(fù)債：
　　11月央行其他負(fù)債科目余額增加1718.44億元，主要受到兩個(gè)因素的影響。
　　一是上繳結(jié)存利潤(rùn)1.13萬(wàn)億在去年三季度基本完成后，央行留存利潤(rùn)逐步增加。二是前述商業(yè)銀行將外匯繳納的人民幣存款準(zhǔn)備金置換成人民幣后，記錄在其他負(fù)債的外匯準(zhǔn)備金減少，其他存款性公司存款科目增加。
　　流動(dòng)性觀察
　　海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要釋放鷹派信號(hào)。
　　國(guó)內(nèi)利率方面，上周（1月2日-1月8日）短端利率全面下行，1年期存單發(fā)行利率回落，其中國(guó)有行、股份行、城商行的變化幅度分別為下降16bp、18bp和39bp。
　　國(guó)內(nèi)流動(dòng)性方面，上周央行回籠跨年流動(dòng)性，凈投放-16010億元。
　　債券發(fā)行方面，上周政府債凈融資634.4億元；同業(yè)存單凈融資2021.6億元；企業(yè)債券凈融資-4043.7億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，疫情再度擴(kuò)散，經(jīng)濟(jì)增速下滑。