>> 國信證券-策略周報：從困境反轉(zhuǎn)回歸景氣投資-230115
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
大小： |
7312KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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策略觀點：從困境反轉(zhuǎn)回歸景氣投資
判斷一：參考海外經(jīng)驗，國內(nèi)基本面溫和復(fù)蘇預(yù)期帶動股市好轉(zhuǎn)。第一，海外衰退陰影加深，全球工業(yè)產(chǎn)出恢復(fù)到疫前趨勢后再度回落。第二，過去一年間雖然新冠疫情逐步退潮，但海外通脹帶來的加息“后遺癥”仍拖累了全球經(jīng)濟的增長。
判斷二：2023年，景氣投資策略>困境反轉(zhuǎn)策略。前幾年行之有效的景氣超預(yù)期投資策略在2022年首次失效，取而代之的是部分行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)。困境反轉(zhuǎn)策略的勝率和景氣投資策略的勝率幾乎是呈現(xiàn)鏡像關(guān)系，景氣投資的回報近幾年卻持續(xù)高于困境反轉(zhuǎn)策略，二者間回報之差在2022年一度縮窄。景氣投資的勝率在過去是周期變化的，和行業(yè)間估值與盈利的匹配程度密切相關(guān)。當(dāng)估值和盈利位于谷底起步回升時，代表估值相對于基本面是偏離的，在回歸合理定價的過程中，篩選景氣上漲或者景氣超預(yù)期的行業(yè)是有效的投資操作。信用周期可以作為困境型行業(yè)取勝或失效的錨，目前信用周期筑頂回落，帶動困境反轉(zhuǎn)投資策略的勝率高位回落。根據(jù)市場一致預(yù)測，2023-2024凈利潤兩年復(fù)合增速好于2022年，且復(fù)合增速在50%以上的行業(yè)，包括綜合、貿(mào)易、酒店餐飲、油服工程、影視院線、黑色家電、商用車、摩托車、航海裝備、電池、非金屬材料、貴金屬、電力、公用事業(yè)。上述行業(yè)在2023年景氣投資策略中可以重點關(guān)注。
判斷三：新舊年交接經(jīng)濟承壓不會打斷股市復(fù)蘇行情。目前市場還處在防疫優(yōu)化的交易邏輯中，風(fēng)險情緒回暖相對于盈利短期承壓和流動性的擾動是更為重要的交易脈絡(luò)，新舊年份交接期間的經(jīng)濟短期承壓，并不會就此打斷A股復(fù)蘇向好態(tài)勢，我們對春節(jié)前市場仍保持樂觀。
行情概況：
全球市場重要指數(shù)漲多跌少，海外股指漲幅更優(yōu)。海外重點指數(shù)方面，RTS、納指漲幅靠前。A股指數(shù)漲多跌少，上證指數(shù)、萬得全A、滬深300分別上漲1.19%、1.22%、2.35%，科創(chuàng)50下跌1.69%。一級行業(yè)漲跌分化，非銀金融、食品飲料、煤炭、有色、農(nóng)業(yè)漲幅靠前。
近5個交易日，寬基指數(shù)、行業(yè)估值均呈現(xiàn)分化。截至1月13日，萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為17.45倍、11.87倍、23.30倍、29.09倍、41.62倍、41.40倍。充電樁、儲能、乘用車、醫(yī)美、化妝品、母嬰消費、寵物賽道估值抬升幅度較大。
市場情緒跟蹤：近5交易日熱度上升較多的行業(yè)包括汽車、電力設(shè)備、有色金屬、電子，交易熱度下降較明顯的行業(yè)為傳媒、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物。
資金跟蹤：北上資金大幅流入439.97億，單日最大凈流入達133.36億。非銀、食飲、電新、有色、銀行流入規(guī)模較大，煤炭、軍工、地產(chǎn)、公用、環(huán)保凈流出規(guī)模較大。
風(fēng)險提示：地緣沖突風(fēng)險超預(yù)期，穩(wěn)增長落地不及預(yù)期，美國經(jīng)濟放緩超預(yù)期
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