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推薦：華能?chē)?guó)際+華電國(guó)際+福能股份+上海電力+寶新能源;關(guān)注粵電力
　　歐盟啟示:煤電占比持續(xù)下降，沖擊結(jié)束價(jià)格回歸，風(fēng)光帶來(lái)消納需求。復(fù)盤(pán)歐盟20余年的電力及能源，結(jié)論有三：(1)短期視角下的2023年火電發(fā)電量將下降：根據(jù)Ember數(shù)據(jù)，2022年風(fēng)光一躍成為歐盟第一大電源，占比22.3%(同比+3.2pct)，受俄烏沖突、枯水及核電關(guān)停等影響，2022年歐盟水電發(fā)電量占比-2pct、核電同比-3.5pct、氣電同比+0.7pct，電力缺口則由煤電補(bǔ)齊，煤電發(fā)電量占比占比迅速提升至16.0%(同比+1.5pct)。而伴隨上述多因素逐步緩解，Ember預(yù)計(jì)2023年火電發(fā)電量同比降幅將超20%；(2)中期視角下的能源價(jià)格回歸：2009年左右的俄烏矛盾導(dǎo)致歐洲煤價(jià)氣價(jià)提升，隨后迎來(lái)價(jià)格下降，我們認(rèn)為當(dāng)前俄烏沖突帶來(lái)的能源價(jià)格飆升已有迅速下降趨勢(shì)，氣價(jià)相較此前高位下降84%，但煤價(jià)僅下降42%，煤價(jià)或進(jìn)一步回落；(3)長(zhǎng)期視角下的風(fēng)光發(fā)電量躍升：2022年歐盟風(fēng)光發(fā)電量占比躍居首位，向前回顧2015年是風(fēng)光發(fā)電量占比(12.7%)首次超過(guò)水電(11.7%)，我們認(rèn)為此時(shí)點(diǎn)或具有標(biāo)志性，歐盟國(guó)家當(dāng)時(shí)加速推動(dòng)火電靈活性改造，并擴(kuò)大有調(diào)峰能力的氣電裝機(jī)。我們認(rèn)為解決風(fēng)光并網(wǎng)消納問(wèn)題的最佳方式就是發(fā)揮主力電源(尤其是煤電、氣電)的調(diào)峰作用。歐盟的啟示在于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)主力火電調(diào)峰化+風(fēng)光占比提升、氣象與國(guó)際局勢(shì)帶來(lái)階段性能源價(jià)格波動(dòng)+火電等基荷能源的電量補(bǔ)齊。
　　能源價(jià)格回落與綠電裝機(jī)提升將帶動(dòng)板塊進(jìn)入煤硅時(shí)刻，我國(guó)亦將迎來(lái)風(fēng)光發(fā)電量占比超過(guò)水電的節(jié)點(diǎn)塑造消納需求。最新秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)跌至1056元/噸（較高點(diǎn)下降34%），印尼價(jià)格逼近1000元/噸，我們看好進(jìn)口動(dòng)力煤的恢復(fù)，將帶動(dòng)現(xiàn)貨煤價(jià)下降進(jìn)而提升長(zhǎng)協(xié)比例，火電將步入轉(zhuǎn)盈年；硅料受供需關(guān)系的影響（此前最大跌幅達(dá)50%），我們認(rèn)為將呈現(xiàn)“階梯式下降”趨勢(shì)。電力業(yè)績(jī)預(yù)告落地后，板塊已經(jīng)正式進(jìn)入“煤硅時(shí)刻”。此外，類(lèi)似歐洲，我國(guó)也即將進(jìn)入風(fēng)光發(fā)電量占比超過(guò)水電的節(jié)點(diǎn)（2022年分別為11%、14%），或?qū)⒓铀傧{需求提升?；痣婌`活性改造具有經(jīng)濟(jì)性的同時(shí)兼顧穩(wěn)定性。
　　短期或存在價(jià)格博弈，中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性與盈利改善才是重中之重。我們認(rèn)為火電盈利改善、綠電裝機(jī)提升、火儲(chǔ)價(jià)值挖掘?qū)⑺茉炷陜?nèi)電力的三條投資邏輯主線，而煤硅價(jià)格、容量電價(jià)等電價(jià)體系、風(fēng)光消納瓶頸或?qū)⒋┽樢€，打造板塊裝機(jī)及業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、重塑估值。
　　看好全國(guó)性火電龍頭華能?chē)?guó)際(A)/華能?chē)?guó)際電力股份(H)、華電國(guó)際(A)/華電國(guó)際電力股份(H)；區(qū)域龍頭福能股份、上海電力、寶新能源，關(guān)注粵電力；綠電運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏?A/H)、三峽能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)大幅波動(dòng)；來(lái)水不及預(yù)期；綠電裝機(jī)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。