>> 西部證券-春秋航空(601021)公司深度研究報告：逆境成長，低成本龍頭加速崛起-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1004KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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長期受益低成本航空份額提升。2021年中國低成本航空國內(nèi)線份額僅為8.1%，仍具備較大成長空間。參考美國低成本航空發(fā)展路徑，航空管制的全面放松是低成本航空快速發(fā)展的助推劑，當(dāng)前我國運價逐步走向市場化定價，時刻分配機制引入市場化因素，管制放松趨勢下，低成本航空份額有望逐步提升，我們預(yù)計到2041年低成本航空國內(nèi)線規(guī)?？蛇_0.66萬億客公里，2019-2041年CAGR達9.7%。疫情下公司市場份額提升，低成本龍頭地位鞏固，未來有望充分受益于行業(yè)成長紅利。
成本優(yōu)勢助力公司更快恢復(fù)。復(fù)盤美國航空業(yè)疫后恢復(fù)，我們發(fā)現(xiàn)，低成本航司恢復(fù)速度更快，國內(nèi)航空業(yè)亦呈現(xiàn)類似趨勢，成本優(yōu)勢是主因。2020年/2021年/2022Q1-Q3公司單位營業(yè)成本較三大航平均水平分別低43%/47%/50%，較吉祥低20%/17%/23%。疫情期間公司各項運營數(shù)據(jù)修復(fù)速度均處于行業(yè)領(lǐng)先位置，低成本是公司核心競爭力。
航線結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升修復(fù)彈性。公司在各線基地機場份額穩(wěn)定提升，基地優(yōu)勢進一步鞏固。行業(yè)端，二線機場擴容動力強勁，公司國內(nèi)線向二線傾斜，相對低廉的票價更易俘獲價格敏感型旅客。疫情期間公司抓住競爭格局改善良機，提升自身二線占比，22冬春公司國內(nèi)線二線機場起降占比同比19冬春提升2.1pct，高于三大航與吉祥。基地機場角度，22冬春公司國內(nèi)線各二線基地機場起降占比達54.0%，較19冬春提升9.6pct。航線結(jié)構(gòu)優(yōu)化將提升公司疫后修復(fù)彈性。
投資建議：短期看好公司疫后恢復(fù)的速度和彈性，長期看好國內(nèi)低成本航空滲透率提升，公司作為行業(yè)龍頭，將充分受益于行業(yè)成長紅利。預(yù)計2022-2024年，EPS分別為-2.45元/1.43元/2.88元，給予公司2023年57.5倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價82.4元，上調(diào)公司評級至“買入”。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)造成影響；經(jīng)濟增長低于預(yù)期風(fēng)險；油價上漲超預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
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