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事件：春秋航空公布2022年第三季度業(yè)績，2022前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.05億元，yoy-23.54%，營業(yè)成本為87.40億元，yoy+1%。上半年以及暑運(yùn)旺季航空市場受多重負(fù)面因素影響，前三季度公司錄得虧損歸母凈虧損17.37億元，與去年同期相比由盈轉(zhuǎn)虧，單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4.92億元，業(yè)績符合預(yù)期。
　　國內(nèi)暑運(yùn)市場疫情散發(fā)影響旺季需求，第三季度市場客運(yùn)量低于預(yù)期。2022Q3屬民航暑運(yùn)旺季，暑運(yùn)整體呈現(xiàn)出中期出行較為集中，后期逐步下降的態(tài)勢，暑運(yùn)期間，日均客運(yùn)量在七月底八月初達(dá)到130萬人次后，受熱門旅游地區(qū)疫情散發(fā)影響，八月上旬開始客流量逐步下滑。九月中秋假期及國慶出行前夕因就地過節(jié)政策倡導(dǎo)，市場上未出現(xiàn)明顯出行高峰，9月市場日均客運(yùn)量保持在70萬人次左右。
　　受國內(nèi)疫情影響國內(nèi)運(yùn)營數(shù)據(jù)均同比下滑，國際航班增班后客座率顯著提升。春秋航空2022Q3 ASK同比下滑9.46%，其中國內(nèi)yoy-9.26%，國際yoy-17.6%；RPK同比下滑17.1%，其中國內(nèi)yoy-17.02%，國際yoy+2.70%。第三季度春秋航空整體客座率為77.89%，與去年同期相比減少6.8pts，國內(nèi)與國際客座率分別為77.91%以及75.91%，同比分別減少6.9pts以及增加14.47pts。
　　上半年以及暑運(yùn)旺季航空市場需求普遍呈現(xiàn)低迷態(tài)勢，人民幣貶值擴(kuò)大航司財(cái)務(wù)費(fèi)用疊加航空燃油價格仍處高位，公司業(yè)績持續(xù)承壓。2022前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.05億元，yoy-23.54%，營業(yè)成本為87.40億元，yoy+1%。單季度公司錄得歸母凈虧損4.92億元，前三季度錄得虧損歸母凈虧損17.37億元，與去年同期相比均由盈轉(zhuǎn)虧。
　　投資分析意見：考慮2022年國內(nèi)疫情散發(fā)影響超出預(yù)期，行業(yè)遭受重創(chuàng)，且第四季度為行業(yè)淡季，下調(diào)2022年ASK增速假設(shè)為-15%（原為+5%），國內(nèi)客座率增速假設(shè)調(diào)整為-5pts（原為-1pts），國際增班后春秋航空客座率提升顯著，上調(diào)2022年公司國際線客座率增速為25pts（原假設(shè)為10%）。我們下調(diào)2022E-2024E盈利預(yù)測為-21.59/16.13/40.05億元（原預(yù)測為-16.22/20.31/40.22億元），對應(yīng)現(xiàn)股價PE為-22倍，29倍和12倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)各地疫情大面積反復(fù)，油匯大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期