>> 華鑫證券-基金產(chǎn)品鑫視角-指增ETF產(chǎn)品解析：1000增強(qiáng)ETF密集發(fā)行，對(duì)成分股流動(dòng)性沖擊幾何？-230213
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
呂思江，馬晨 |
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▌指增ETF產(chǎn)品發(fā)行-1000增強(qiáng)ETF密集發(fā)行
2021年11月，首批5只增強(qiáng)指數(shù)ETF產(chǎn)品獲批，均以滬深300或中證500作為跟蹤指數(shù)，并于21年底及22年初陸續(xù)成立。截至目前，全市場(chǎng)共有指數(shù)增強(qiáng)型ETF基金14只宣告成立，均跟蹤寬基指數(shù)，合計(jì)規(guī)模達(dá)121.9億。
2023年2月10日，國(guó)泰中證1000增強(qiáng)策略ETF發(fā)布成立公告，成為今年以來指數(shù)基金領(lǐng)域的首只“日光基”，在基金發(fā)行頻頻遇冷的背景下逆勢(shì)吸金近15億元。此外，2月8日博時(shí)中證500增強(qiáng)策略ETF也發(fā)布公告，僅募集兩天便提前結(jié)束募集。
▌指增ETF相比場(chǎng)外產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)在哪？
產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)：與被動(dòng)指數(shù)型ETF相比，指增ETF除了能獲取標(biāo)的指數(shù)的Beta收益外，還兼具主動(dòng)管理帶來的Alpha收益；與場(chǎng)外指數(shù)增強(qiáng)基金相比，指增ETF具備管理費(fèi)率低、資金使用效率高、持倉(cāng)透明、交易靈活的優(yōu)勢(shì)。
1)管理費(fèi)用低：指數(shù)增強(qiáng)ETF費(fèi)率僅略高于普通ETF，投資成本介于主動(dòng)型基金和被動(dòng)ETF之間。
2)資金使用效率高：指數(shù)增強(qiáng)ETF可以滿倉(cāng)操作，已發(fā)產(chǎn)品歷史平均倉(cāng)位在96%以上；而場(chǎng)外指數(shù)增強(qiáng)基金通常需要自留部分現(xiàn)金來應(yīng)對(duì)投資者的日常申贖，最高倉(cāng)位一般不能超過95%。
3)持倉(cāng)透明：不同于場(chǎng)外公募基金僅在定期報(bào)告中披露前十大重倉(cāng)或全持倉(cāng)，ETF產(chǎn)品運(yùn)作過程中每日披露申購(gòu)贖回清單，投資者可以據(jù)此及時(shí)觀察到產(chǎn)品的持倉(cāng)。
4)交易靈活：指數(shù)增強(qiáng)型ETF既可以在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行申購(gòu)和贖回，還可在二級(jí)市場(chǎng)上根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行交易。
增強(qiáng)策略效果：分跟蹤指數(shù)來看，中證1000和科創(chuàng)50指數(shù)增強(qiáng)etf明顯跑贏相應(yīng)的被動(dòng)指數(shù)類etf產(chǎn)品，但以滬深300、中證500、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的指增etf收益增厚效果欠佳，業(yè)績(jī)不及指數(shù)及被動(dòng)etf。
機(jī)構(gòu)認(rèn)可度：與被動(dòng)指數(shù)etf相比，指增etf投資者認(rèn)可度還較低，機(jī)構(gòu)投資者占比盡管22Q2相較21Q4環(huán)比提高近+10%至43%，但仍與被動(dòng)指數(shù)etf的63.72%有一定差距。
▌指增ETF建倉(cāng)期對(duì)成分股流動(dòng)性有多大沖擊？
指增ETF建倉(cāng)期一般20個(gè)交易日，15億規(guī)模以上對(duì)1000成分股有顯著影響
由于ETF產(chǎn)品的工具特殊屬性，對(duì)基金經(jīng)理?yè)駮r(shí)建倉(cāng)的要求和動(dòng)力較小，建倉(cāng)期一般來說比主動(dòng)股基要相對(duì)較短。為了了解中證1000指增ETF的減倉(cāng)期長(zhǎng)短，我們觀察已在2022年11月底集中成立的3只招商中證1000增強(qiáng)策略ETF、華泰柏瑞中證1000增強(qiáng)策略ETF、銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF建倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)，根據(jù)測(cè)算結(jié)果，產(chǎn)品平均建倉(cāng)期為20個(gè)交易日左右。
中證1000成分股成交清淡，近半數(shù)日均成交不過億，流動(dòng)性易受建倉(cāng)影響。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，占比近一半的1000成分股近20日日均成交額不到1.15億，217只日均成交額在0.65億以下，個(gè)股成交較清淡。
我們定義指標(biāo)：個(gè)股i流動(dòng)性沖擊程度=基金在股票i的日建倉(cāng)金額/股票i日均成交額，若流動(dòng)性沖擊程度值高于5%則對(duì)個(gè)股有流動(dòng)性沖擊。結(jié)果顯示，顯著影響流動(dòng)性的個(gè)股數(shù)量跟基金規(guī)模成正相關(guān)。其中15億規(guī)?；鹑粼?0日內(nèi)完成建倉(cāng)，則會(huì)對(duì)半數(shù)以上(525/1000)只股票流動(dòng)性產(chǎn)生影響（每日買入額占成交5%以上），若基金規(guī)模達(dá)20億則有7成以上個(gè)股受建倉(cāng)沖擊。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)全部來自公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；疬^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。
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