>> 招商證券-可轉債周報：“弱現(xiàn)實”已結束，“強預期”將實現(xiàn)-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 1528KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲，李玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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“弱現(xiàn)實”已結束，“強預期”將實現(xiàn)。截至2/10共有219只轉債披露業(yè)績預告，21家披露業(yè)績快報，虧損、下滑、增長幾乎各占三分之一。具體來看：1）高景氣賽道業(yè)績雖然整體向好，但各環(huán)節(jié)已出現(xiàn)分化，降價壓力、需求不振等因素導致本就過剩的電解液、三元材料、隔膜等環(huán)節(jié)Q4業(yè)績環(huán)比均現(xiàn)下滑，而滲透率仍然在快速提升的輕量化愛迪&拓普、熱管理銀輪&三花相關標的業(yè)績表現(xiàn)均較為亮眼，可以繼續(xù)關注；光伏板塊中除發(fā)生存貨減值的海優(yōu)外，其余標的業(yè)績表現(xiàn)均較好，未來可關注業(yè)績修復且膠膜需求增長的海優(yōu)；此外軍工板塊的三角業(yè)績一如既往的穩(wěn)健增長；2）穩(wěn)增長中地產鏈的建材標的去年均進行較大規(guī)模減值、甩掉歷史包袱，輕裝上陣準備重新開始；3）工業(yè)品價格下半年如預期中出現(xiàn)下滑、相關標的業(yè)績也出現(xiàn)較大下滑，不過煤炭仍然一枝獨秀；加工環(huán)節(jié)選需求今年可能迎來反轉；豬價下半年雖然有所下行、但企業(yè)盈利基本恢復，可關注牧原等；此外美國禽流感將帶動肉雞進入上行周期，可關注禾豐；4）疫情對國內消費影響已經結束，接下來將進入復蘇期，可關注奧佳等；此外美國經濟韌性仍然較強，出口企業(yè)或繼續(xù)獲得不錯表現(xiàn)；5）TMT中“含車量”高與新基建相關標的業(yè)績表現(xiàn)較好，后續(xù)也具備較強持續(xù)性；此外防控放松后2G的信創(chuàng)標的將迎來業(yè)績修復。6）銀行業(yè)績普遍穩(wěn)健增長，長三角城商行業(yè)績亮眼，下半年穩(wěn)增長、寬信用背景下仍可繼續(xù)關注。
一周市場回顧：上周股市有所回調，轉債跌幅為0.31%、介于上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指之間，成交繼續(xù)回升；估值方面，平價90-110轉股溢價率為26%，略有回落，價格中位數(shù)為124，小幅下行。
股市：進攻繼續(xù)，布局復蘇+科創(chuàng)。周末社融數(shù)據(jù)公布，1）1月社融總量相對平淡、基本符合市場預期，分結構來看人民幣貸款超預期增長，且當月未見票據(jù)沖量的現(xiàn)象，顯示社融結構整體較好，實體融資需求有支撐；但居民部門融資尚未看到改善跡象，雖然一線樓市已經回到正常水平，但三四線樓市仍然低迷。2）M2-社融增速差再創(chuàng)新高，除了貸款投放力度增大派生大量M2外，財政凈支出和外匯占款可能是新增M2與新增社融差額部分的主要來源。從歷史數(shù)據(jù)來看，新增人民幣貸款大超預期對A股市場具有短期提振作用，且在數(shù)據(jù)公布后的5天、20天，成長風格指數(shù)多取得較可觀的超額收益；而當前國內經濟復蘇仍處觀察和待驗證階段，生產復工進度偏弱，市場預期存在分歧，預計在獲得更多關于經濟復蘇強度和高增信貸可持續(xù)性證據(jù)之前，A股有望沿著成長風格演繹。短期內仍可繼續(xù)關注關注計算機、醫(yī)藥、電子等受益于流動性的方向，以及可能受益消費復蘇政策加碼預期的家電、家居、新能源汽車。
轉債：適當調節(jié)倉位、擇券更重要。近期市場普遍擔心復蘇不及預期、權益市場有一定調整，帶動轉債估值也略有調整，不過當前仍處于22年以來的55%分位數(shù)附近，經濟復蘇、利率可能上行的背景下，仍然要警惕估值壓縮的發(fā)生。策略方面，當前位置可做一定的倉位調節(jié)，部分高估值標的可適當兌現(xiàn)，高價且?guī)в幸鐑r率的品種還應以規(guī)避為主、需要匹配正股估值進行配置，行業(yè)方面首選消費復蘇相關板塊與科創(chuàng)高景氣等方向，1）細分領域景氣更高的成長標的，如起帆、金盤、海優(yōu)、潤建、廣大等；2）新能源汽車產業(yè)鏈緊缺的輕量化、一體化壓鑄等標的愛迪、伯特、科利、甬金等；3）地產鏈標的江山、蒙娜、火星、歐22等標的，穩(wěn)增長相關的貴輪；4）基本面較好、絕對價格相對低的城商行標的杭銀、成銀、常銀等。
一級市場跟蹤：上周無新券發(fā)行，3家公司發(fā)行轉債預案，6家公司轉債發(fā)行獲股東大會通過，2家公司轉債發(fā)行獲得證監(jiān)會核準批文。
風險提示：利率上行；信用事件；再融資政策變動；
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