久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

企業(yè)信貸支撐社融高增
　　1月我國新增社融5.98萬億，新增人民幣貸款4.90萬億，社融和信貸均超預(yù)期增長(zhǎng)。M2同比增長(zhǎng)12.6%，同樣顯著高于預(yù)期。
　　1月新增社融繼續(xù)下行，增速下降0.2pct至9.4%。從四大項(xiàng)的貢獻(xiàn)度看，社融同比增量的支撐主要來自于信貸，拖累主要來自企業(yè)直融、政府債券融資和非標(biāo)。
　　1月信貸總量顯著提升。企業(yè)部門與居民部門分化明顯，企業(yè)中長(zhǎng)貸是信貸同比增量的最大支撐，而居民中長(zhǎng)貸持續(xù)成為主要拖累。一方面，1月企業(yè)貸款同比多增1.32萬億，其中中長(zhǎng)貸同比多增1.40萬億，創(chuàng)單月新高。另一方面，1月新增居民貸款同比少增5858億，已連續(xù)15個(gè)月同比負(fù)增，其中中長(zhǎng)貸同比大幅少增5193億。
　　新增非標(biāo)融資轉(zhuǎn)正，但同比增量為負(fù)。非標(biāo)當(dāng)月融資增加3485億，但在高基數(shù)下同比少增996億。未貼現(xiàn)承兌匯票是非標(biāo)少增的主要拖累項(xiàng)，而信托+委托貸款同比多增774億，表明非標(biāo)壓降力度持續(xù)緩和，基建和房地產(chǎn)融資得到多渠道政策支持。
　　企業(yè)直融是本月社融的最大拖累。當(dāng)月企業(yè)直接融資增加2450億，同比少增4827億，其中企業(yè)債券同比少增4352億。
　　基數(shù)效應(yīng)使政府債券融資再度拖累社融。新增政府債環(huán)比增加1331億至4140億元，在去年“財(cái)政前置”的基數(shù)效應(yīng)下同比仍少增1886億。
　　貨幣方面，M2-M1剪刀差大幅收窄，社融-M2剪刀差再度負(fù)擴(kuò)張。M2同比增速較上月回升0.8pct至12.6%，M1同比增速大幅增加3.0pct至6.7%。
　　前瞻地看，我們對(duì)于今年一季度寬信用較為樂觀。一方面，未來信貸的聚焦點(diǎn)將逐漸從“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)換，銀行將適度調(diào)整信貸投放節(jié)奏，逐漸聚焦投放質(zhì)量，遠(yuǎn)超預(yù)期和季節(jié)性的信貸增長(zhǎng)較難持續(xù)。另一方面，隨著理財(cái)贖回潮告一段落，信用債發(fā)行將逐步修復(fù)，發(fā)行規(guī)模顯著提升的提前批專項(xiàng)債也將對(duì)政府融資提供支撐。
　　流動(dòng)性觀察
　　海外方面，鮑威爾表示強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能使本輪加息的終端利率超預(yù)期。
　　國內(nèi)利率方面，上周（2月6日-2月12日）短端利率全面上行；1年期存單發(fā)行利率分化，其中國有行、股份行、城商行的變化幅度分別為上行8bp、上行4bp和下行2bp。
　　國內(nèi)流動(dòng)性方面，上周央行超額續(xù)作，凈投放9520億元。
　　債券發(fā)行方面，上周政府債凈融資1770.4億元；同業(yè)存單凈融資2275.1億元；企業(yè)債券凈融資717.3億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：防疫措施出現(xiàn)反復(fù)，中國出現(xiàn)疫后通脹，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期