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消費(fèi)電子目前景氣底部明確，需求端看好2023~24年“L”型回暖，供給端庫存正逐步去化，且部分公司22Q4計(jì)提減值釋放風(fēng)險(xiǎn)，供需兩側(cè)有望共振推動行業(yè)拐點(diǎn)向上，看好復(fù)蘇預(yù)期下的行業(yè)性投資機(jī)會，建議布局整條產(chǎn)業(yè)鏈。
　　▍調(diào)研反饋：訂單弱復(fù)蘇，但信心明顯增強(qiáng)，普遍看好中期需求及業(yè)績逐季改善。我們于春節(jié)后調(diào)研走訪了部分江浙滬及廣深地區(qū)的電子公司，當(dāng)前上中下游公司對整體行業(yè)回暖的預(yù)期正在增強(qiáng)，雖部分公司23Q1業(yè)績?nèi)悦媾R壓力，但對未來信心恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈公司普遍看好23Q2后消費(fèi)電子市場的需求復(fù)蘇。供給端，目前上游芯片公司的庫存持續(xù)去化，終端手機(jī)品牌廠的庫存結(jié)構(gòu)也有明顯改善（中高端占比提升，新機(jī)占比提升），我們預(yù)計(jì)Q2末前后能回到正常水位；需求端，春節(jié)以來的消費(fèi)復(fù)蘇激活了消費(fèi)者的消費(fèi)意愿，后續(xù)預(yù)期有望隨信心向好，并延伸至消費(fèi)電子領(lǐng)域。我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)景氣底部確立，后面看好供需共振下的產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績逐步改善。
　　▍需求端：底部明確，我們看好23-24年大盤L型需求回暖趨勢。短期來看，春節(jié)期間消費(fèi)（餐飲、出行等）復(fù)蘇顯著。根據(jù)國家稅務(wù)總局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年春節(jié)假期期間全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，且線下線上消費(fèi)情況均有明顯改善，回暖趨勢明確，消費(fèi)者信心有望延伸至消費(fèi)電子端。兩年維度而言，我們看好23-24年的大盤L型需求回暖趨勢，預(yù)計(jì)行業(yè)將受益于第一波5G用戶的集中換機(jī)周期（20年第一波5G用戶有望在23H2~24年迎來新一輪換機(jī)），我們預(yù)計(jì)2023年手機(jī)市場將迎來弱復(fù)蘇，全球/中國智能機(jī)出貨分別約12.4/3.0億部，同比+3%/+5%，全球智能機(jī)出貨將呈“前低后高”的復(fù)蘇趨勢，預(yù)計(jì)23H1/23H2分別約5.9/6.5億部，同比-2%/+8%，且安卓彈性大于蘋果；2024年全年復(fù)蘇態(tài)勢更加明確，預(yù)計(jì)出貨量同比+7%/+7%至13.3/3.2億部，行業(yè)將迎來長達(dá)1年半的向上景氣周期。此外，智能手表、VR/AR等“方興未艾”，出貨有望高增長。
　　▍供給端：庫存正快速去化，此外部分公司Q4計(jì)提減值充分釋放風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)23Q1后輕裝上陣。短期來看，結(jié)合排單情況及產(chǎn)業(yè)鏈公司主動行動，我們看到當(dāng)前行業(yè)上中下游的庫存結(jié)構(gòu)正快速優(yōu)化，預(yù)計(jì)將在23Q2達(dá)到正常水位。此外，根據(jù)部分消費(fèi)電子行業(yè)公司的2022年業(yè)績預(yù)告對部分庫存壓力大且存在減值風(fēng)險(xiǎn)的情況，相關(guān)公司多于22年年末重新盤點(diǎn)資產(chǎn)并充分計(jì)提減值釋放風(fēng)險(xiǎn)，目前多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格也已觸底，我們預(yù)計(jì)供給端23Q1后將輕裝上陣。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)；國際形勢動蕩加劇；下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動超預(yù)期；技術(shù)創(chuàng)新不足；匯率波動超預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
　　▍投資策略：我們認(rèn)為消費(fèi)電子行業(yè)景氣目前底部明確，需求端看好23-24年大盤L型需求回暖趨勢，供給端庫存正快速去化，此外部分公司Q4計(jì)提減值充分釋放風(fēng)險(xiǎn)，供需兩側(cè)有望共振推動行業(yè)拐點(diǎn)向上，我們強(qiáng)烈看好復(fù)蘇預(yù)期下的整體全年的行業(yè)性投資機(jī)會，建議投資人積極布局整條產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)選業(yè)績彈性大、風(fēng)險(xiǎn)釋放充分、兼具中長期成長邏輯的優(yōu)質(zhì)上中下游標(biāo)的，建議關(guān)注上游（唯捷創(chuàng)芯、晶晨股份、恒玄科技、艾為電子、思特威-W、北京君正等），中下游（傳音控股、小米集團(tuán)、舜宇光學(xué)科技、比亞迪電子、電連技術(shù)、東山精密、長盈精密、滬電股份、興森科技、生益科技、TCL科技、京東方A、三利譜、木林森、德賽電池、水晶光電、順絡(luò)電子、法拉電子、領(lǐng)益智造等）。