>> 光大證券-中芯國際(688981)2022年四季度業(yè)績點評：預(yù)期1H23下行壓力持續(xù)，下半年需求有望回暖-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿，劉凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4Q22公司實現(xiàn)收入16.21億美金，同比增長3%，環(huán)比下滑15%，符合之前環(huán)比下滑13%-15%的預(yù)期，其中晶圓銷售業(yè)務(wù)收入14.77億美金，環(huán)比下滑16%，主要由于晶圓出貨量環(huán)比下滑12%。由于公司產(chǎn)能利用率下滑，4Q22公司實現(xiàn)毛利率32%，落在此前指引區(qū)間30%-32%上限，但相比3Q22的38.9%環(huán)比大幅下滑。公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億美金，同比下滑27.8%，對應(yīng)歸母凈利率23.8%。
1Q23公司營收繼續(xù)下行，預(yù)計2H23或有所改善：22年下半年以來客戶下單意愿減弱，4Q22公司產(chǎn)能利用率從3Q22的92.1%下滑至79.5%，出貨量環(huán)比下滑12%；受需求下滑影響，公司約當(dāng)8寸ASP環(huán)比下滑5%，對應(yīng)晶圓收入環(huán)比下滑15%。公司預(yù)計1H23半導(dǎo)體行業(yè)仍在周期底部，手機、消費電子類芯片仍在去庫存階段，指引1Q23收入環(huán)比下滑10%-12%，對應(yīng)同比下滑19%-21%。但公司認為2H23開始半導(dǎo)體行業(yè)需求有望回暖，預(yù)計全年營收下滑11%-14%。
由于外部需求下行、以及公司穩(wěn)步擴產(chǎn)，23年公司毛利率壓力增大：我們預(yù)計隨著訂單量減少、以及公司不斷新增產(chǎn)能，1Q23公司產(chǎn)能利用率將繼續(xù)下滑，盈利能力短期承壓。公司指引1Q23毛利率降至19%-21%，同時指引23年毛利率水平在20%左右，沒有明顯改善，我們認為這主要是由于：1）公司指引23年capex投入和新增產(chǎn)能都與22年持平，即約投入63億美金，新增9.3w片約當(dāng)8寸產(chǎn)能，新增產(chǎn)能將增加公司折舊，公司預(yù)計23年折舊將同比增長超20%；2）盡管公司認為2H23下游需求將有所恢復(fù)，但是這將主要體現(xiàn)在晶圓出貨量的恢復(fù)上，市場在這一輪周期中的擴產(chǎn)帶來了供應(yīng)能力的提高，因此公司產(chǎn)品價格將面臨一定壓力，暫時不會恢復(fù)到高點水位。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到后期公司產(chǎn)能利用率面臨下滑、公司產(chǎn)品價格承壓、以及新增產(chǎn)能帶來新增折舊，下調(diào)中芯國際（0981.HK）23-24年歸母凈利潤預(yù)測65%/57%至5.74/8.41億美金，對應(yīng)同比增速為-68%/46.6%；同理，預(yù)期中芯國際（688981.SH）23-24年歸母凈利潤為38/56億人民幣，對應(yīng)同比增速為-68%/47%?？紤]到雖然公司目前處于半導(dǎo)體景氣度下行周期，但公司積極擴產(chǎn)，若下半年需求回暖，公司將從中受益，維持港股中芯國際（0981.HK）“增持”評級，維持A股中芯國際（688981.SH）“增持”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體板塊估值系統(tǒng)性波動；美國管制政策趨嚴(yán)。
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