>> 申萬宏源-2022年電力設(shè)備與新能源行業(yè)前瞻：終端需求高景氣，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分化-230214
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
大小： |
1112KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
朱棟，王霖，王子越 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
電動車：產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步向下游轉(zhuǎn)移。2022年國內(nèi)電動車行業(yè)高景氣度延續(xù)，在需求端高速增長的同時，隨著下半年原材料價格高位回落，產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步由中上游向中下游轉(zhuǎn)移，電池企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)改善，材料企業(yè)表現(xiàn)則出現(xiàn)分化。電池環(huán)節(jié)，Q2-Q4隨著原材料價格逐步企穩(wěn)回落疊加金屬價格加成的定價模式的確定，電池企業(yè)盈利環(huán)比持續(xù)改善，22年歸母凈利潤同比增長100%以上：鵬輝能源（ 229%-279% ）、國軒高科（116%-214%）。材料環(huán)節(jié)，磷酸鐵鋰行業(yè)表現(xiàn)最為亮眼、負(fù)極增速普遍較為平淡，①22年歸母凈利潤同比增長200%以上：萬潤新能（ 221%~252% ）、德方納米（195%-219%）、振華新材（196%-215%）。②同比增長100%-200%：天賜材料（151%~169%）、星源材質(zhì)（151%-165%）、湖南裕能（138%-170%）、尚太科技（136%-147%）、長遠(yuǎn)鋰科（100%-128%）、當(dāng)升科技（102%-111%）。
22年光伏裝機(jī)增速較快，硅料依然盈利最高。根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國22年1-11月光伏裝機(jī)超過65GW，預(yù)計(jì)12月份裝機(jī)20GW，全年裝機(jī)85GW，遠(yuǎn)超21年水平。但上游原材料價格較高導(dǎo)致下游組件環(huán)節(jié)依然盈利相對較差；22年硅料環(huán)節(jié)依然獲得行業(yè)絕大部分利潤；硅片環(huán)節(jié)隨著硅料逐步放量，盈利能力開始下行；電池環(huán)節(jié)由于產(chǎn)能相對較少，22年表現(xiàn)亮眼，盈利不斷修復(fù)。
工控行業(yè)四季度需求承壓，23年預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度底部回升。在22年整體經(jīng)濟(jì)壓力較大的背景下，工控行業(yè)需求較弱。22年四季度由于疫情的影響，行業(yè)需求承壓，環(huán)比未現(xiàn)改善。從細(xì)分下游來看，22年全年來自先進(jìn)制造板塊的需求較為旺盛，如鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備行業(yè)，但是來自傳統(tǒng)制造業(yè)以及與地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的需求下滑較為明顯。展望23年，受益于下游制造業(yè)的需求復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)工業(yè)自動化行業(yè)景氣度將呈逐季上行的趨勢?？紤]23年需求改善的節(jié)奏和22年基數(shù)等因素，我們預(yù)測從23年二季度開始，板塊內(nèi)上市公司業(yè)績同環(huán)比增速均將有較好表現(xiàn)。工控子版塊低壓電器行業(yè)預(yù)計(jì)在23年受益于地產(chǎn)政策對建筑市場需求的提振，預(yù)計(jì)相關(guān)上市公司23年業(yè)績同比將呈改善趨勢。我們預(yù)計(jì)重點(diǎn)跟蹤公司2022年歸母凈利潤情況如下：（1）增速在-5%-+10%的公司：正泰電器、良信股份；（2）增速在10%-30%的公司：匯川技術(shù)、麥格米特、偉創(chuàng)電氣。
投資分析意見：電動車方面，建議在密切關(guān)注行業(yè)需求反彈的同時把握結(jié)構(gòu)性細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會：1）關(guān)注盈利邊際改善的環(huán)節(jié)，電池企業(yè)的盈利有望觸底反彈，關(guān)注寧德時代、鵬輝能源。2）關(guān)注新技術(shù)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，關(guān)注當(dāng)升科技、廈鎢新能、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、天賜材料、天奈科技。光伏方面，建議關(guān)注：1）硅料降價后，下游組件環(huán)節(jié)有望迎來盈利能力修復(fù)；2）N型TOPCON電池產(chǎn)能逐步釋放，在新技術(shù)布局領(lǐng)先的電池企業(yè)有望保持較高盈利能力。推薦關(guān)注：東方日升、晶科能源、愛旭股份、中來股份。工控方面，建議關(guān)注受益于行業(yè)景氣度底部回升或者具備持續(xù)進(jìn)口替代能力的標(biāo)的，推薦匯川技術(shù)、麥格米特。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)，原材料價格大幅上漲，海外政策收緊。
|
|
