>> 國元國際-半導(dǎo)體行業(yè)深度報告：關(guān)注基本面變化，審慎對待市場回暖-230209
| 上傳日期： |
2023/2/14 |
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| 2063KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
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作者： |
楊森 |
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通脹放緩、加息放緩信號顯現(xiàn)預(yù)期提振市場信心
在高通脹的情況下，政府加息企業(yè)融資成本、工資成本增加，企業(yè)被迫削減Capex,和裁員，造成經(jīng)濟下行。當(dāng)前通脹的趨緩有利于恢復(fù)消費者的信心，從而緩解消費端的壓力。美聯(lián)儲官員表示持續(xù)放緩加息速度概率很高。同時，美國M2同比下降1.3%，為歷史最低水平，加息過程可能放緩，經(jīng)濟軟著陸可能性提高。
消費電子拐點或?qū)@現(xiàn)
包括臺積電、高通在內(nèi)的市場主流預(yù)測庫存將在2023Q2后恢復(fù)正常，排除重大宏觀因素的影響，目前支持這一預(yù)測的數(shù)據(jù)不明顯但有跡可循。從需求端來看，PC和手機的銷量一直在持續(xù)下降，但可以看出下降的速度開始減緩。美聯(lián)儲放緩加息速度，通脹壓力緩解，提振市場的信心。從供給端來看，各廠家的半導(dǎo)體庫存已經(jīng)接近兩年以來的高位，部分大廠的庫存接近歷史最高水平，庫存或已經(jīng)接近拐點附近。
汽車、數(shù)據(jù)中心快速成長
相較于PC、手機端的疲軟，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、汽車業(yè)務(wù)增長較快。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)市場一直是英特爾主導(dǎo)，占據(jù)絕大部分市場份額，但NVIDA、AMD近年來在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力搶占市場。車用半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是除了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以外增長較快的行業(yè)領(lǐng)域，目前處于行業(yè)景氣階段。擁有更多芯片的新能源車需求旺盛，增量前景廣闊。我們認(rèn)為在需求拉動與缺芯的市場環(huán)境疊加情況下，短期內(nèi)車規(guī)級半導(dǎo)體收入部分的增長還會持續(xù)?？紤]到車規(guī)級半導(dǎo)體代工收入貢獻比例較消費電子低，對代工企業(yè)收入整體貢獻率不會太高。
半導(dǎo)體法案：政治效益大于經(jīng)濟效益
法案建立的初衷本就不是從企業(yè)的角度考慮，而是從美國確保其技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)以及其全球經(jīng)濟霸權(quán)為出發(fā)點。半導(dǎo)體全球產(chǎn)業(yè)鏈的布局是經(jīng)過幾十年的經(jīng)濟運行后形成的，其所代表的是經(jīng)濟全球化下的市場經(jīng)濟的分工，美國逆全球化強行布局，必然會帶來成本上漲、資金投入不足等問題。
投資建議：審慎對待基本面風(fēng)險，關(guān)注龍頭增長企業(yè)
宏觀指標(biāo)數(shù)據(jù)逼近或超過衰退警戒線，多數(shù)企業(yè)財報不達預(yù)期，美國經(jīng)濟在今年進入衰退的可能性依然存在。建議在配置對沖手段保險的同時關(guān)注有核心技術(shù)支撐的行業(yè)龍頭企業(yè)，建議重點配置代工行業(yè)龍頭臺積電（TSM.N）和數(shù)據(jù)中心行業(yè)新秀超威半導(dǎo)體（AMD.O）。同時，我們注意到由AI驅(qū)動的語言工具ChatGPT人氣不斷上升，使英偉達GPU成為蓬勃發(fā)展的AI業(yè)務(wù)的真正黃金。建議重點關(guān)注英偉達（NVDA.O）。
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