>> 申萬宏源-晨會報告-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 1060KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今日重點推薦
恩捷股份（002812.SZ）深度：優(yōu)選賽道擴產(chǎn)領(lǐng)先、嚴(yán)控成本穩(wěn)固格局
公司是全球濕法隔膜龍頭，濕法隔膜市占率持續(xù)領(lǐng)先。公司子公司上海恩捷于2010年切入濕法隔膜賽道，2013年第一條濕法隔膜產(chǎn)線投產(chǎn)，2018年并入創(chuàng)新股份，公司主體從BOPP膜轉(zhuǎn)為濕法隔膜的生產(chǎn)經(jīng)營。2021年底濕法隔膜產(chǎn)能合計達50億平，2021年公司出貨量達30億平，國內(nèi)市占率達38%，全球市占率達28%，位居第一。2021/1-3Q22公司實現(xiàn)營收79.8/92.8億元，YOY+86.4%/73.8%，實現(xiàn)歸母凈利27.2/32.3億元，YOY+143.6%/83.8%。
投資分析意見：恩捷股份作為國內(nèi)鋰電隔膜龍頭企業(yè)，在技術(shù)、成本和客戶方面具備顯著優(yōu)勢。公司通過設(shè)備原料國產(chǎn)化、技術(shù)工藝進步、在線涂布等措施持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品附加值。我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤為42.01/63.00/88.02億元，對應(yīng)2月13日收盤價PE分別為30/20/14倍，給予公司2023年30倍PE，目標(biāo)市值1890億元，首次覆蓋給予“買入”評級。
(聯(lián)系人：王子越/朱棟)
繼峰股份（603997）深度：短看格拉默盈利彈性，長看乘用車座椅二次成長
繼峰股份是全球汽車內(nèi)飾領(lǐng)域細分龍頭。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為乘用車頭枕、扶手，國內(nèi)市占率超25%，是工信部認證的乘用車座椅頭枕“單項冠軍”。2019年公司并購全球商用車座椅龍頭格拉默，進一步拓展了中控等其他乘用車內(nèi)飾件與商用車座椅業(yè)務(wù)，客戶范圍涵蓋絕大部分主機廠，形成全球化銷售、制造、研發(fā)平臺。
投資分析意見：短期內(nèi)格拉默整合盈利能力的提升將為公司提供業(yè)績增量，而長期乘用車座椅業(yè)務(wù)的二次成長將為公司提供估值催化。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為177.2/196.4/223.1億元，同比增速5.3%/10.8%/13.6%；預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤-13.6/4.2/7.7億元，對應(yīng)2023/2024年P(guān)E為42x/23x。鑒于公司后續(xù)業(yè)績高成長性（2021-2024歸母凈利CAGR=83%），給予其2024年P(guān)E=35x、2023年P(guān)EG=0.61，我們預(yù)計其相較于當(dāng)前（2023/2/13）的15.73元的股價有20%~24%的上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
(聯(lián)系人：戴文杰/朱傅哲)
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