>> 安信證券-瑞爾特(002790)22Q4業(yè)績增速靚麗，自主品牌加速放量-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件：瑞爾特發(fā)布2022年年度業(yè)績快報。2022年公司預(yù)計實現(xiàn)營收19.65億元，同比增長5.16%；歸母凈利潤2.08億元，同比增長49.12%；扣非后歸母凈利潤1.93億元，同比增長68.48%。其中2022Q4當(dāng)季公司預(yù)計實現(xiàn)營收5.79億元，同比增長3.52%；歸母凈利潤0.54億元，同比增長92.59%；扣非后歸母凈利潤0.49億元，同比增長145.84%。
22Q4營收穩(wěn)增符合預(yù)期，智能馬桶快速放量
22Q4公司收入同比增長3.52%至5.79億元，經(jīng)營韌性凸顯。分業(yè)務(wù)看：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，22年受到地產(chǎn)下行等外部不利因素影響，整體水箱配件市場規(guī)模增長乏力。23年公司有望通過穩(wěn)步拓展客戶基礎(chǔ)，提升客戶采購比例以穩(wěn)定收入體量。2）智能馬桶業(yè)務(wù)，公司22H1智能馬桶業(yè)務(wù)占比達(dá)45.64%，受益于終端需求快速擴(kuò)張，此業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要收入增量。22年國內(nèi)智能衛(wèi)浴滲透率加速提升，智能馬桶產(chǎn)品由于其功能豐富、使用體驗良好等特點，受到消費者廣泛青睞。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）線上推總數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)智能馬桶零售額規(guī)模為62.2億元，同比增長23.4%；零售量規(guī)模為256.9萬臺，同比增長22.7%。未來伴隨智能馬桶價格帶下移，潛在客戶需求有望釋放，頭部代工廠商持續(xù)受益可期。同時，公司120萬套智能馬桶產(chǎn)能預(yù)計將于23年穩(wěn)步釋放，有望持續(xù)支撐業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
22年凈利率穩(wěn)步提升，自主品牌持續(xù)成長可期
公司預(yù)計22年實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比增長49.12%，歸母凈利率同比提升3.14pct至10.59%。22年公司業(yè)績提升主要由于：（1）原材料價格周期性回落；（2）人民幣貶值；（3）自有品牌收入占比提升。自有品牌方面，公司23年將對線上、線下渠道共同發(fā)力以進(jìn)一步提升市場份額，1）線下方面：公司于經(jīng)銷商網(wǎng)點導(dǎo)入多款SKU，并協(xié)同第三方服務(wù)團(tuán)隊配套提供運營、售后等服務(wù)，以逐步提升消費體驗；2）線上方面：公司將重點發(fā)力高端UX系列產(chǎn)品，配備感應(yīng)翻蓋、泡沫盾、等離子殺菌、零水壓沖水等多項功能，有望通過提升技術(shù)壁壘，突破中高端消費市場。
投資建議：瑞爾特依托傳統(tǒng)節(jié)水型沖水組件行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)布局國內(nèi)智能馬桶千億級藍(lán)海市場，隨著智能衛(wèi)浴滲透率不斷提升、產(chǎn)能布局持續(xù)擴(kuò)張，智能馬桶新業(yè)務(wù)有望加速放量。我們預(yù)計瑞爾特2022-2024年營業(yè)收入為19.65、23.69、28.39億元，同比增長5.15%、20.58%、19.86%；歸母凈利潤為2.08、2.52、3.10億元，同比增長49.09%、21.28%、23.15%，對應(yīng)PE為20.8x、17.1x、13.9x，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：智能馬桶行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，自有品牌拓展不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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