>> 山西證券-新券-福新轉(zhuǎn)債概述：深耕功能性涂布材料領域，募資投向環(huán)保材料生產(chǎn)-230215
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
1674KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔曉雁 |
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福新轉(zhuǎn)債基本情況概述
事件：2023年2月14日，我們對福新轉(zhuǎn)債正股福萊新材開展了線上交流。福新轉(zhuǎn)債于2月7日上市，募資約4.3億元。股東配售率89.27%；網(wǎng)上中簽率0.0463%；到期贖回價115元；當前對應YTM為-1.83%；最新轉(zhuǎn)股溢價率29.45%，純債溢價率82.89%，信用評級A+。股東配售率、到期贖回價、轉(zhuǎn)股溢價率及純債溢價率等指標略高于市場平均。
本次募資主要用于新型環(huán)保預涂功能材料項目建設（3.1億元）。國家環(huán)保政策對相關塑料制品提出了禁止、限制類的管制要求，明確推廣使用環(huán)保材料。綜合考慮環(huán)保政策和市場發(fā)展趨勢，我們認為本次募投項目有利于優(yōu)化公司業(yè)務布局，提高公司產(chǎn)品競爭力和整體效益水平。
正股福萊新材基本情況概述
正股福萊新材于2021年5月上市，主營業(yè)務為功能性涂布材料的生產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括廣告噴墨打印材料（收入占比約60%）、標簽印刷材料（收入占比約30%）、電子級功能材料和功能基膜等。產(chǎn)品運用于廣告印刷、標簽標識、消費電子等下游行業(yè)。
公司為廣告及標簽標識行業(yè)所需的功能性涂布材料生產(chǎn)龍頭，市占率處30%-35%之間，伴隨疫情后廣告行業(yè)復蘇從而資本開支增加，公司收入或?qū)⒈３址€(wěn)健增長。公司70%的成本源自PP合成紙、PET膜、PVC等，毛利率受石油化工等大宗商品價格波動影響較大。2021年公司收購煙臺富利70%股權(quán)，加大對功能基膜生產(chǎn)的投入，預計2023年起煙臺富利業(yè)績貢獻將逐步提升。相較于上市可比公司（納爾股份、斯迪克），公司1-3Q22營收增速相對較高，但毛利率、ROE、研發(fā)費用率及銷售費用率等指標處于低位。
1-3Q22營收14.77億元、同比+17.6%，歸母凈利潤0.60億元、同比-45.3%，利潤表現(xiàn)不佳的原因為：1）公司階段性采取以價換量的策略，使得營收增長但凈利率下降；2）能源、化工等上游環(huán)節(jié)大幅漲價使得公司毛利率降低；3）報告期內(nèi)發(fā)生大額股份支付。當前股價對應PE（TTM）33.49x，處上市以來99%分位?？紤]到公司IPO募投項目及煙臺富利在2023年均逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績或?qū)⒅鸩礁纳啤?br> 風險提示
功能性涂布材料市場競爭加劇，轉(zhuǎn)債市場景氣度降低，正股股價波動等。
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