>> 國盛證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)：尋找中國的“達(dá)芬奇”，國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人迎來產(chǎn)業(yè)化元年-230216
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
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| 2989KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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市場空間數(shù)千億的全新賽道，相比傳統(tǒng)方式機(jī)器人微創(chuàng)手術(shù)優(yōu)勢明顯。手術(shù)機(jī)器人是將機(jī)器人技術(shù)與微創(chuàng)外科手術(shù)相結(jié)合的高端醫(yī)療設(shè)備，手術(shù)機(jī)器人顛覆傳統(tǒng)手術(shù)方式，具備傷口切面小、病人術(shù)后恢復(fù)快且存活率高、可遠(yuǎn)程手術(shù)等明顯優(yōu)勢。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計，2020年全球手術(shù)機(jī)器人市場空間達(dá)83.2億美元，折合人民幣接近600億，目前主要市場仍局限在北美地區(qū)，考慮到亞洲尤其是中國市場的巨大潛力以及機(jī)器人微創(chuàng)手術(shù)全球滲透率的提升，我們認(rèn)為手術(shù)機(jī)器人全球市場空間至少在數(shù)千億級別！2005年以來國家對大型醫(yī)療設(shè)備實行配置許可證制度，但政策端對手術(shù)機(jī)器人或呈寬松趨勢，2018年手術(shù)機(jī)器人內(nèi)窺鏡手術(shù)機(jī)器人從甲類劃分為乙類，這意味著手術(shù)機(jī)器人此后可獲得更多配額，同時醫(yī)療機(jī)構(gòu)只需向省衛(wèi)健委申請配置證，審批要求有所放寬。
設(shè)備&耗材&服務(wù)并舉的商業(yè)模式，中期收入滾雪球式增長。從全球龍頭直覺外科的收入來看，“系統(tǒng)+耗材+服務(wù)費”的銷售模式在不同發(fā)展階段呈現(xiàn)不同的結(jié)構(gòu)。商業(yè)初期主要為系統(tǒng)銷售收入，但其系統(tǒng)保有量達(dá)到1395臺后耗材+服務(wù)費收入開始成為主要收入來源，毛利率也穩(wěn)定在65%以上的高水平。對于中國市場，2020年國內(nèi)腔鏡RAS滲透率僅為0.5%，而同期美國為13.3%，表明我國市場仍處于導(dǎo)入期。2021-2022年以來多款國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人獲批上市，同時北京上海率先將RAS納入醫(yī)保，因此2023年有望成為國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人商業(yè)化元年，未來10年國內(nèi)腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場空間有望從35億元增長至282億元，手術(shù)機(jī)器人整體市場空間有望從46億元增長至470億元，10年走出10倍市場空間。
2023年或為手術(shù)機(jī)器人國產(chǎn)化元年，中國的“達(dá)芬奇”值得期待。我們認(rèn)為國內(nèi)手術(shù)機(jī)器人市場即將進(jìn)入快速增長階段，應(yīng)重點關(guān)注產(chǎn)品獲批上市、技術(shù)實力領(lǐng)先的國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人龍頭。1）微創(chuàng)機(jī)器人：全面布局五大手術(shù)機(jī)器人賽道，是全球唯一一家覆蓋五大領(lǐng)域的手術(shù)機(jī)器人標(biāo)的，同時其腔鏡手術(shù)機(jī)器人圖邁、骨科手術(shù)機(jī)器人鴻鵠以及三維電子內(nèi)窺鏡蜻蜓眼均已獲批上市，有望快速實現(xiàn)商業(yè)化推廣。2）億嘉和：參股佗道醫(yī)療加碼成長賽道。2022年佗道醫(yī)療重磅產(chǎn)品佗手骨科手術(shù)機(jī)器人、C型臂X射線機(jī)獲批上市，2023年將有4款產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化，3款產(chǎn)品進(jìn)入注冊臨床實驗階段。3）博實股份：參股思哲睿智能醫(yī)療（13.46%）、瑞爾醫(yī)療（15.40%）、鑄正機(jī)器人（7.18%）布局高端手術(shù)機(jī)器人，其中思哲睿智能研發(fā)的康多腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)已獲得注冊證，瑞爾醫(yī)療擁有圖像引導(dǎo)放療定位系統(tǒng)，鑄正機(jī)器人的佐航-300骨科手術(shù)機(jī)器人已獲注冊證。
風(fēng)險提示：相關(guān)公司商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；相關(guān)公司持續(xù)虧損風(fēng)險；政策風(fēng)險。
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