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宏微科技是國(guó)內(nèi)本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌廠商，目前最新IGBT產(chǎn)品可達(dá)到英飛凌第七代同等水平。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中電動(dòng)車(chē)主驅(qū)和光伏逆變器等應(yīng)用占比逐步提升，同時(shí)布局SiC器件，開(kāi)拓積塔等新代工廠，自有封測(cè)產(chǎn)能亦逐步增長(zhǎng)。宏微科技發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　2022年?duì)I收同比高增，22Q4因費(fèi)用端因素致單季營(yíng)收和利潤(rùn)環(huán)比表現(xiàn)分化。公司2022年?duì)I收9.29億元，同比+68.75%，全年?duì)I收增長(zhǎng)主要系2022年國(guó)產(chǎn)IGBT需求整體旺盛，公司在光伏、電動(dòng)汽車(chē)、變頻器、UPS等標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和定制化產(chǎn)品在重點(diǎn)客戶(hù)大批量導(dǎo)入。2022年歸母凈利潤(rùn)7715萬(wàn)元，同比+12.09%，扣非歸母凈利潤(rùn)6085萬(wàn)元，同比+41.59%，預(yù)估2022全年凈利率水平為8.3%左右，較2021年12.4%下降超4pcts。單季度來(lái)看，22Q4營(yíng)收3.14億元，同比+73.48%/環(huán)比+11.35%，歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比-27.27%/環(huán)比-44.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元，同比+33.33%/環(huán)比-45.45%，22Q4利潤(rùn)環(huán)比下降主要系年終獎(jiǎng)金等因素帶來(lái)的費(fèi)用端支出上升。
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新能源汽車(chē)和新能源發(fā)電22年合計(jì)占比大幅提升。2021年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中工控占據(jù)絕對(duì)大頭（達(dá)81.5%），新能源汽車(chē)和新能源發(fā)電占比分別為1.4%和13.3%，合計(jì)占14.6%。公司2022年各大下游營(yíng)收均持續(xù)增長(zhǎng)，22Q1-Q3工控/新能源汽車(chē)/新能源發(fā)電營(yíng)收分別為3.7/0.57/1.77億元，占比分別為60.1%/9.4%/29.1%，前三季度新能源業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)38.6%，全年新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收占比預(yù)計(jì)至少提升24pcts以上。展望2023年，預(yù)計(jì)公司三大主要下游營(yíng)收絕對(duì)值望同比持續(xù)正增長(zhǎng)，同時(shí)預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)兩大領(lǐng)域營(yíng)收增速高于傳統(tǒng)主業(yè)工控業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)新能源業(yè)務(wù)有望成為公司營(yíng)收占比最大的板塊。
　　與行業(yè)大客戶(hù)深度合作保障未來(lái)成長(zhǎng)，自建封裝產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)展順利保障長(zhǎng)期空間。公司20M2與重要客戶(hù)A簽訂光伏IGBT合作協(xié)議，此外公司目前車(chē)規(guī)級(jí)客戶(hù)包括比亞迪、臻驅(qū)科技、匯川技術(shù)，傳統(tǒng)主業(yè)工控領(lǐng)域客戶(hù)匯川/臺(tái)達(dá)/英威騰占22Q1-Q3工控領(lǐng)域收入比例為22%/15%/6%，公司與大客戶(hù)長(zhǎng)期合作緊密。晶圓產(chǎn)能端公司和華虹/積塔/華潤(rùn)微展開(kāi)合作，封測(cè)端公司以外協(xié)和自主封測(cè)并舉，公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)車(chē)規(guī)級(jí)功率模塊240萬(wàn)塊，截至2022年末，公司車(chē)規(guī)級(jí)模塊產(chǎn)能為78萬(wàn)塊/年，車(chē)規(guī)級(jí)模塊在手訂單28.11萬(wàn)塊，預(yù)計(jì)23年將交付車(chē)規(guī)級(jí)模塊70-80萬(wàn)塊。在SiC產(chǎn)品方面，含公司SiC器件的產(chǎn)品已在部分大客戶(hù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收。
　　投資建議。宏微科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IGBT單管和模塊企業(yè)，深耕國(guó)內(nèi)工業(yè)控制及電源行業(yè)應(yīng)用，目前在新能源汽車(chē)主驅(qū)IGBT模塊、光伏IGBT單管和模塊領(lǐng)域中逐步上量，公司與華虹等國(guó)內(nèi)代工廠保持長(zhǎng)期良好合作關(guān)系，也逐步開(kāi)拓全新的晶圓產(chǎn)能來(lái)源，有望進(jìn)一步保障公司在景氣領(lǐng)域的產(chǎn)能需求。根據(jù)最新的2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，調(diào)整公司22/23/24年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)為9.29/14.27/18.63億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為0.77/1.4/1.86億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.56/1.02/1.35元，對(duì)應(yīng)PE為153.4/84.3/63.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。