>> 中泰證券-中泰周期·大宗指南第92期：周期品周度運行變化-230216
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 4670KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
謝鴻鶴,孫穎,杜沖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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鋼鐵：原料端，本周焦炭與礦石市場整體企穩(wěn)運行。成材端元宵節(jié)后五大鋼材品種供應(yīng)水平和庫存累增幅度預(yù)期內(nèi)延續(xù)回升。從基本面角度來看，受需求復(fù)蘇預(yù)期和季節(jié)性因素支撐，供應(yīng)水平將繼續(xù)累增，庫存累增速度將逐步放緩。需求方面，現(xiàn)階段開工進度快慢對比，基建開工形勢依舊最好，其次是房建和市政，其中房建項目相較于上期有更大的增幅，但從目前市場表現(xiàn)來看，消費好轉(zhuǎn)速度較為緩慢。綜合來看，需求雖有復(fù)蘇，但整體較緩。從情緒來看，市場預(yù)期逐步改善，1月信貸規(guī)模顯著回升，同時本周調(diào)研來看，下游項目開工正陸續(xù)恢復(fù)，對于后市需求恢復(fù)預(yù)期以及市場信心帶來支撐。在政策利好的驅(qū)動下，強預(yù)期和弱現(xiàn)實相互博弈，進而對市場價格造成一定影響，使得短期內(nèi)依舊保持震蕩運行趨勢，價格繼續(xù)下行空間相對有限。
煤炭：動力煤方面，供應(yīng)恢復(fù)正常，價格弱穩(wěn)運行。供給方面，元宵節(jié)后除個別前期檢修煤礦仍未復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)地多數(shù)煤礦生產(chǎn)恢復(fù)正常，焦煤供應(yīng)逐步恢復(fù)正常水平。需求端，節(jié)后工業(yè)企業(yè)雖有復(fù)工，但整體開工恢復(fù)慢，疊加進口煤價格優(yōu)勢，市場整體需求不強，此外長協(xié)保供充足，電廠日耗低于正常水平，下游以去庫存為主，需求乏力。截至2月10日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價1020.0元/噸，相比于上周下跌130.0元/噸，周環(huán)比下降11.3%，相比于去年同期下跌90.0元/噸，年同比下降8.1%。焦煤及焦炭方面，供應(yīng)節(jié)奏放緩，市場弱穩(wěn)運行。供給方面，近日原料煤部分煤種價格下調(diào)，焦企虧損幅度緩解，但部分焦企仍處于虧損，多數(shù)焦企開工維持前期水平，出貨積極，然部分鋼廠控制出貨節(jié)奏，且中間投機貿(mào)易商離市觀望，出貨節(jié)奏明顯放緩。需求方面，多數(shù)鋼廠焦炭庫存處合理水平，考慮到終端需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱，鋼廠控制焦炭到貨的現(xiàn)象繼續(xù)增多。截至2月10日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2500.0元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌330.0元/噸，年同比下降11.7%。投資建議：煤價波動加大成新常態(tài)，緊平衡格局下后市依然樂觀。本周現(xiàn)貨煤炭價格繼續(xù)走弱，主因需求復(fù)蘇速度緩步前行，而下游高庫存且消費淡季即將到來預(yù)期悲觀，貿(mào)易商降價甩貨。我們認為伴隨經(jīng)濟刺激政策持續(xù)發(fā)力，煤炭下游需求有望超預(yù)期復(fù)蘇，1月新增信貸4.9萬億元，刷新單月最高紀(jì)錄，提振市場信心，佐證后市需求樂觀判斷。在增產(chǎn)保供大背景下，中長期合同制度日益強化，供需結(jié)構(gòu)性錯配更加凸顯，煤價波動加大成為新常態(tài)，但行業(yè)供給乏力問題并未緩解，緊平衡格局延續(xù)，煤炭價格后市依然看漲。板塊調(diào)整之后，煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復(fù)蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。催化劑：1）房地產(chǎn)融資三支箭已經(jīng)射出，地產(chǎn)復(fù)蘇支持政策不斷，經(jīng)濟穩(wěn)增長大背景下，煤炭下游鋼鐵、建材需求不悲觀，同時將帶動工業(yè)用電需求增加；2）2023年中長期合同落地遲遲不下，發(fā)改委多次印發(fā)文件，要求煤炭電力企業(yè)限時保質(zhì)保量足額完成長協(xié)合同量，供需錯配加劇預(yù)期強化。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。
有色：宏觀預(yù)期持續(xù)修復(fù)，美聯(lián)儲緊縮有望降速，重視大宗板塊投資機會。1）大周期拐點正式確立。根據(jù)CME預(yù)計，美聯(lián)儲12月有接近80%的可能性會加息50bp，歐洲央行方面則表示，即使通脹放緩也不應(yīng)放緩收緊貨幣政策的步伐，歐元對美元短期內(nèi)有所牽制；隨著美聯(lián)儲加息和美國經(jīng)濟放緩，美國房地產(chǎn)市場走勢低迷，市場對美國經(jīng)濟擔(dān)憂升溫。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格大周期的拐點正式確立，板塊內(nèi)高成長標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時資源優(yōu)勢突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。截至12月9日，COMEX黃金收1810.70美元/盎司，環(huán)比上漲0.06%；COMEX白銀收于23.72美元/盎司，環(huán)比上漲2.01%；SHFE黃金收403.46元/克，環(huán)比下跌1.53%；SHFE白銀收于5255元/千克，環(huán)比上漲0.65%。2）國內(nèi)宏觀情緒回暖，基本金屬價格有所回升。周內(nèi)，國內(nèi)方面，12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制公布防疫“新10條”表明疫情防控政策朝著更精準(zhǔn)、更科學(xué)的方向邁出了重要一步，同時本周政治局會議強調(diào)“穩(wěn)增長”，疊加房地產(chǎn)方面“暖風(fēng)”頻吹，市場對于國內(nèi)樂觀預(yù)期進一步強化。具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為0.2%、-3.4%、-2.1%、3.9%、2.5%、2.3%，價格整體上漲。
建材：建議重點關(guān)注，一是在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下，看好竣工鏈條&B端修復(fù)，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，基本面數(shù)據(jù)改善預(yù)計仍在途，建議重點布局品牌建材和安全建材細分龍頭；二是看好竣工彈性+供給有收縮下，帶來浮法玻璃的階段性價格彈性；三是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選石英砂、碳纖維，高純石英砂預(yù)計仍是23年光伏行業(yè)最缺的環(huán)節(jié)，碳碳復(fù)材、光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成
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