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核心觀點：
　　近期美國制造業(yè)公司陸續(xù)發(fā)布財報，龍頭企業(yè)均顯現(xiàn)景氣度回升的趨勢。選取代表性企業(yè)：卡特彼勒、特雷克斯、聯(lián)合租賃，三家公司代表了美國制造業(yè)的景氣度。從22Q4業(yè)績看，三家公司收入增速在20%左右，且較22Q3均呈現(xiàn)環(huán)比持平或加速的狀態(tài)，美國工業(yè)企業(yè)的景氣程度或超市場預期?？ㄌ乇死蘸吞乩卓怂沟?2Q4的季度收入增速均達到或接近了22年的季度最高值。
　　三家美國企業(yè)細究，均透露出美國工業(yè)品需求或優(yōu)于預期。（1）從卡特彼勒的季度銷售數(shù)據(jù)看：根據(jù)卡特彼勒財報數(shù)據(jù)，卡特在22Q4北美的工程機械設備環(huán)比改善，礦山設備22Q4同比增速達61%，較22Q3環(huán)比提升了53pct。（2）從聯(lián)合租賃的設備保有量和金額看：根據(jù)聯(lián)合租賃財報數(shù)據(jù)，聯(lián)合租賃在22年進一步加大了設備的保有量，22年公司設備原值已達196億美元，較21年同比增長24.2%；設備保有量達102萬臺，較21年同比增長30.8%。設備保有量的增速甚至達到了近十年的增速峰值，設備原值在較高基數(shù)情況下，增速也接近了十年最高值，聯(lián)合租賃因設備分布均勻，可以說明美國工業(yè)需求在2022年韌性向上提振。（3）從Terex的在手訂單積壓情況看：根據(jù)特雷克斯財報數(shù)據(jù)，特雷克斯在20Q4開始積壓訂單持續(xù)上行，在經(jīng)歷22Q2和22Q3的絕對量邊際下行后，22Q4再次實現(xiàn)積壓訂單邊際上行，甚至超越了22Q1的高點，達28.97億美元。特雷克斯的訂單積壓，反應了美國高機市場的供需錯配，也反應了需求端的景氣程度較高。
　　兩個維度，尋找海外需求韌性下的受益企業(yè)。維度一：已在海外有所布局，未來海外收入占比進一步提升，且海外的盈利能力比國內(nèi)高的企業(yè)，第一類企業(yè)更重視出口的邊際變化。維度二：已經(jīng)在海外比較成熟，海外的需求和利潤率將迎來修復的企業(yè)，第二類企業(yè)更重視在較大的出口規(guī)模下，總量的充分反彈。
　　投資建議。在北美工業(yè)企業(yè)的需求強韌性下，建議關注國內(nèi)工業(yè)品如挖機、高空平臺等的出海，中國工業(yè)品的產(chǎn)品力增長，成本優(yōu)勢仍在，預計將持續(xù)受益于海外市占率提升，建議關注三一重工、恒立液壓、浙江鼎力等。對于海外占比已經(jīng)較高的部分消費品出口公司，密切關注需求的復蘇力度和盈利能力提升，關注巨星科技、捷昌驅(qū)動、浩洋股份等。
　　風險提示。國內(nèi)企業(yè)海外布局進度不及預期的風險，海外企業(yè)擴產(chǎn)的風險，海外消費品需求提振不及預期的風險。