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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　春運(yùn)加速出行心理建設(shè)，近期商務(wù)出行快速啟動(dòng)，票價(jià)已超疫前。預(yù)計(jì)3-4月干線表現(xiàn)與暑運(yùn)表現(xiàn)有望超預(yù)期。中國航空業(yè)有望迎來超級(jí)周期，戰(zhàn)略布局正當(dāng)時(shí)。
　　摘要：
　　春運(yùn)航空客流恢復(fù)超3/4，返程表現(xiàn)好于預(yù)期。春運(yùn)40天鐵路與航空累計(jì)發(fā)送旅客量較2019年恢復(fù)84%（考慮公路統(tǒng)計(jì)口徑變化予以剔除）。其中，航空客流恢復(fù)76%，基本符合我們年度策略“出行心理建設(shè)先行”的研判，其中返程表現(xiàn)好于預(yù)期。（1）節(jié)前返鄉(xiāng)客流分散。防控政策變化使得大學(xué)生放假與務(wù)工返鄉(xiāng)客流于2022年12月提前啟動(dòng)，節(jié)前一周臨近出行增長放緩，客流略超2019年七成，導(dǎo)致票價(jià)松動(dòng)。（2）節(jié)中旅游出行偏弱。初一至初四客流僅為2019年69%，票價(jià)現(xiàn)短期小低谷。（3）節(jié)后返程客流集中。自初五客流快速升至疫前超八成，返程高峰國內(nèi)含油票價(jià)超疫前，好于實(shí)業(yè)界與市場預(yù)期。
　　春運(yùn)加速出行心理建設(shè)，商務(wù)出行快速啟動(dòng)。疫情不改航空需求，春運(yùn)加速出行心理建設(shè)，后續(xù)復(fù)蘇或快于預(yù)期，將逐步催化樂觀預(yù)期。（1）公商務(wù)出行心理建設(shè)將率先完成。元宵節(jié)后商務(wù)客流快速啟動(dòng)，航司逐步加強(qiáng)收益管理，近期國內(nèi)票價(jià)已超2019年節(jié)后淡季水平。預(yù)計(jì)3月兩會(huì)后公務(wù)出行恢復(fù)，且壓制三年的展會(huì)需求將于3-4月充分釋放，疊加票價(jià)市場化，干線量價(jià)表現(xiàn)值得期待。（2）國內(nèi)出行心理建設(shè)將先于國際完成。預(yù)計(jì)暑運(yùn)國內(nèi)需求將充分釋放，盈利表現(xiàn)或超預(yù)期。
　　航空不僅是盈利大年短邏輯，而是中國航空超級(jí)周期長邏輯。航空仍是資本市場偏見最大的行業(yè)，長期超預(yù)期巨大，當(dāng)下投資價(jià)值仍凸顯。航空大邏輯，并非僅是疫后供需錯(cuò)配盈利大年，而是“航空超級(jí)周期”長邏輯。需求端，疫情未改變長期增長動(dòng)能與需求結(jié)構(gòu)。供給端，中國航空業(yè)擁有長期存在的空域時(shí)刻瓶頸?！笆濉笨沼驎r(shí)刻瓶頸凸顯?！笆濉本址较盗姓邍?yán)控供給，并票價(jià)市場化?！笆奈濉焙剿纠硇砸?guī)劃運(yùn)力降速，票價(jià)將迎長期上行拐點(diǎn)，推動(dòng)航司盈利中樞較疫前明顯上升。
　　投資策略：把握市場預(yù)期低點(diǎn)，布局航空超級(jí)周期。航空業(yè)疫后復(fù)蘇開啟，待出行心理建設(shè)完成，不僅將現(xiàn)盈利大年，更有望迎來中國航空超級(jí)周期。疫后盈利中樞上升確定性，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。短期博弈風(fēng)險(xiǎn)釋放，市場預(yù)期回落低位，戰(zhàn)略布局正當(dāng)時(shí)。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、中國東航、春秋航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的北京首都機(jī)場股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、政策、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故、增發(fā)攤薄。