>> 南京銀行-2023年2月信用債市場展望：理財贖回沖擊漸止，中短久期品種仍有一定安全邊際-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 1281KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
南京銀行 |
| 評級： |
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作者： |
王慧,姜宇薇,鞠思佳 |
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摘要：2月以來，信用債收益率大多下行。隨著理財贖回潮漸止，信用債延續(xù)修復(fù)行情，其中高等級品種利差顯著壓縮，低等級品種修復(fù)相對滯后。一級市場融資環(huán)境也有所改善，周度發(fā)行規(guī)模和凈融資規(guī)模均回升，發(fā)行成本下降，城投債認(rèn)購熱情較高。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，在寬信用初期，資金面大概率維持穩(wěn)定。同時，本輪理財贖回潮使信用債投資邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變?？紤]到負(fù)債端的不穩(wěn)定性，銀行理財更加偏好流動性好、信用風(fēng)險可控的品種，因此高等級中短久期品種仍具有一定安全邊際。從品種來看，近期地產(chǎn)企業(yè)支持政策持續(xù)出臺，但主要集中于對優(yōu)質(zhì)國企的支持，估值有望進(jìn)一步修復(fù)；民營地產(chǎn)融資環(huán)境難言改善。城投債在嚴(yán)監(jiān)管背景下，供給端難以放量發(fā)行，且融資結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)向高等級、強(qiáng)區(qū)域地區(qū)平臺集中趨勢，安全邊際仍然較高，但弱區(qū)域及弱資質(zhì)城投債的估值波動風(fēng)險加大。
2022年以來，煤炭價格上漲，煤炭行業(yè)高景氣度運行，煤炭債市場關(guān)注度提升，行業(yè)利差整體壓縮。本文從政策導(dǎo)向、供需格局、財務(wù)質(zhì)量等方面，對2023年煤炭行業(yè)信用環(huán)境進(jìn)行分析。綜合分析，預(yù)計2023年煤炭供需格局維系緊平衡狀態(tài)，階段性短缺壓力仍存，煤炭價格仍將維持高位，煤企盈利雖韌性較強(qiáng)但增幅空間將有所壓縮。此外，行業(yè)內(nèi)企業(yè)因轉(zhuǎn)型升級等投資支出需求及債務(wù)置換等存在一定融資需求，債務(wù)滾續(xù)壓力仍存。行業(yè)信用質(zhì)量及風(fēng)險將繼續(xù)分化，其中資源稟賦好、產(chǎn)業(yè)鏈布局合理且協(xié)同效應(yīng)較高、社會及人員負(fù)擔(dān)較輕、自身經(jīng)營盈利及獲現(xiàn)能力強(qiáng)、債務(wù)負(fù)擔(dān)不高且債務(wù)結(jié)構(gòu)合理、轉(zhuǎn)型升級發(fā)展較好的煤企信用質(zhì)量將相對穩(wěn)定；少數(shù)煤炭資源條件差、業(yè)務(wù)協(xié)同效果差、費用控制能力弱、債務(wù)壓力大、融資困難的煤企信用質(zhì)量將進(jìn)一步趨弱。
關(guān)鍵字：信用債；信用利差；煤炭債
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