>> 財通證券-海亮股份(002203)鋰電銅箔蓄勢待發(fā)，銅管龍頭打造第二增長極-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 3430KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
田源，田慶爭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全球銅管行業(yè)龍頭，銅材加工業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：海亮股份從事銅管、銅棒、銅鋁復(fù)合導(dǎo)體等產(chǎn)品的生產(chǎn)制造二十余年，是全球規(guī)模最大的銅管制造企業(yè)。2021年公司實現(xiàn)銅材及金屬加工品銷量92.0萬噸，其中銅管銷量61.7萬噸，全國市占率超30%。2017-2021五年營收CAGR為20%。
銅管行業(yè)深度洗牌，“?！闭邽橥?。需求方面，制冷行業(yè)（銅管需求的85%以上來源于制冷行業(yè)）空調(diào)銷量走出低谷，多領(lǐng)域銅管需求擴(kuò)增。供給方面，20年銅管行業(yè)需求觸底，銅管行業(yè)競爭加劇，中小廠商落后產(chǎn)能退出，產(chǎn)能進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。龍頭企業(yè)議價能力增強，加工費提升的趨勢有望長期保持。
搶灘部署銅箔產(chǎn)能，打造業(yè)績新增長點。公司2021年11月宣布投建銅箔生產(chǎn)基地，2022年9月已經(jīng)投產(chǎn)1.25萬噸，大幅領(lǐng)先業(yè)內(nèi)18個月的平均速度。公司22/23/24年將形成銅箔產(chǎn)能2.5/10/15萬噸，并且具備生產(chǎn)4.5μm銅箔的能力。屆時公司有望憑借15噸產(chǎn)能躋身國內(nèi)鋰電銅箔第一梯隊。
銅箔業(yè)務(wù)秉承精細(xì)化管理基因，多方降本鑄就競爭壁壘。公司深耕銅加工業(yè)務(wù)多年，鑄就了精細(xì)化管理優(yōu)勢。與國內(nèi)銅加工企業(yè)相比，公司近年期間費率整體保持在行業(yè)內(nèi)處于較低水平；單噸制造費用近年來也不斷優(yōu)化，從2017年的2495元/噸降至2021年1770元/噸，降幅達(dá)29.06%。銅箔業(yè)務(wù)站在“巨人”銅加工業(yè)務(wù)的肩膀上，未來可期。此外，公司銅箔業(yè)務(wù)還具備成本優(yōu)勢。在原材料方面，公司生產(chǎn)基地靠近進(jìn)口銅資源，未來公司將自產(chǎn)銅線；電價方面，公司享受蘭州大基地電價優(yōu)勢，單噸電費可便宜1600元左右；折舊方面，公司采用純國產(chǎn)設(shè)備，有效減少折舊費用。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為11.14/18.11/27.44億元，對應(yīng)2023年2月17日收盤價的PE分別為21.63/13.30/8.78。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力+新晉銅箔業(yè)務(wù)提供增量的情況下，公司未來業(yè)績具備確定性成長空間，上調(diào)公司評級至“買入”。
風(fēng)險提示：募投項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。固定資產(chǎn)折舊攤薄業(yè)績的風(fēng)險。原材料價格波動及匯率波動的風(fēng)險。疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險。
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