>> 國盛證券-聚光科技(300203)獨“聚”匠心，國產(chǎn)高端分析儀器領軍人-230217
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 2823KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊心成 |
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二十年積淀，成就高端儀器裝備領軍企業(yè)。公司成立于2002年，主營為環(huán)境保護、工業(yè)過程、水利水務等領域提供分析測量、信息化、運維服務及治理的綜合解決方案，并于2011年在深交所上市。2015年公司收購安譜實驗步入實驗室耗材市場；同年組建譜育科技專注高端分析儀器研發(fā)。公司二十年深耕細作，不斷拓展醫(yī)藥、生命科學等領域，逐步形成“智慧4+1”布局，并躍居國內高端分析儀器龍頭。
鐫刻研發(fā)DNA，集中精銳聚焦譜育科技。公司過去經(jīng)營狀況受PPP影響較為嚴重，戰(zhàn)略調整后集中精銳打造高端分析儀器平臺譜育科技，2017-2021年營收、利潤CAGR分別為124.0%、165.1%，2021/2022年新簽合同額約13.4/21.2億（yoy+65%/58%），持續(xù)成為母公司重要業(yè)務增長點。我們認為伴隨國產(chǎn)化進程與市占率提升，子公司譜育科技拿單、盈利有望維持。公司研發(fā)投資、人數(shù)、人員碩博占比均位于行業(yè)頭部，依靠強勁實力研制出數(shù)十款產(chǎn)品打破國外壟斷局面，開啟國產(chǎn)化進程。
國際巨頭壟斷，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司所在賽道成長前景廣闊：1.根據(jù)SDI，2020年全球分析儀器市場規(guī)模超過4000億元，2016-2020年CAGR達4.5%；色譜、光譜、質譜占比15.4%、14.1%、7.9%。其中，中國地區(qū)需求增速最快，2015-2020年CAGR達6.8%，當前光譜、色譜、質譜儀行業(yè)空間合約300億元左右。2.國內自主創(chuàng)新能力薄弱，且貿(mào)易逆差逐年擴大。2022年（截至7月）質譜/色譜/光譜儀進口率達83%/67%/61%，高端科學儀器設備國產(chǎn)替代空間廣闊。
貼息貸款掀儀器采購浪潮，國產(chǎn)化進程加速推進。2022年9月，國常會決定對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大信貸支持，總體規(guī)模預估為1.7萬億元。同月，財政部、發(fā)改委等聯(lián)合下發(fā)《關于加快部分領域設備更新改造貸款財政貼息工作的通知》，對新增10個領域設備更新改造貸款貼息2.5%，額度2000億元以上。兩則重磅政策提供極低利息的貸款，加速消費端設備更替周期，推動我國儀器市場采購浪潮。公司政府類客戶收入占比較高，望深度受益訂單放量。
投資建議。預計2022-2024年公司實現(xiàn)營收40.0、50.9、64.7億元，歸母凈利潤-3.4/2.0/2.7億元，對應EPS為-0.74/0.43/0.60元，對應PE為-42.1/72.0/52.3x。公司為國內高端分析儀器領軍企業(yè)，多款產(chǎn)品打破國外壟斷局面，研發(fā)實力行業(yè)領先，我們看好公司產(chǎn)品市占率持續(xù)提升與高端分析儀器國產(chǎn)化提速，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：商譽減值風險、PPP項目減值風險、國產(chǎn)品牌滲透力度不及預期風險、核心零部件進口風險、應收賬款減值風險。
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