>> 東方證券-領(lǐng)益智造(002600)一站式精密智造龍頭，重整旗鼓揚(yáng)帆起航-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1848KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
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核心觀點
國內(nèi)精密小件領(lǐng)先企業(yè)，打造精密智造一站式解決方案：公司目前主營業(yè)務(wù)包括精密功能件、結(jié)構(gòu)件及模組、材料業(yè)務(wù)、充電器及組裝、汽車及新能源業(yè)務(wù)五大業(yè)務(wù)線，并積極進(jìn)行上下游垂直整合和橫向拓展，打造一站式精密智造解決方案。公司布局已日臻完善：一方面，公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚焦，剝離與公司主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度及協(xié)同度較弱的業(yè)務(wù)，帶來盈利能力顯著改善；另一方面，公司憑借長期積累的精密智造及組裝能力、大規(guī)模量產(chǎn)及大客戶配套經(jīng)驗積極切入新能源汽車及光伏領(lǐng)域，且在頭部客戶中卡位優(yōu)勢明顯，第二增長曲線明確。公司預(yù)告22年歸母凈利潤達(dá)15-17億元，同比增加27%到44%，扣非凈利潤達(dá)14.1-16.1億元，同比增加76%到101%，業(yè)績拐點已現(xiàn)，重回穩(wěn)增長通道。
智能終端繁榮持續(xù)拉動結(jié)構(gòu)與功能件需求，受益大客戶與產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展。作為智能終端設(shè)備重要的組成部分，OLED屏、多攝和無線充電等技術(shù)升級驅(qū)動精密功能件與結(jié)構(gòu)件單機(jī)價值持續(xù)提升。公司是北美大客戶主要精密小件供應(yīng)商之一，單機(jī)價值量&料號數(shù)量持續(xù)提升，同時公司已具備提供“一站式”智能制造服務(wù)及解決方案的能力，業(yè)務(wù)已縱深拓展至充電模組、筆記本鍵盤模組等范疇。此外，公司在AR/VR領(lǐng)域拓展順利，目前已負(fù)責(zé)北美客戶高端產(chǎn)品注塑結(jié)構(gòu)件、光學(xué)核心元件和聲學(xué)件制造，同時獨家承擔(dān)國內(nèi)AR領(lǐng)先企業(yè)Nreal產(chǎn)品的的眼鏡整機(jī)組裝、注塑結(jié)構(gòu)件和聲學(xué)件制造，未來有望帶來更多業(yè)績增量。
汽車、光伏多賽道并行，協(xié)同效應(yīng)賦能業(yè)務(wù)拓展。1）汽車業(yè)務(wù)：公司汽車業(yè)務(wù)營收增長迅猛19-21年年均復(fù)合增長率近100%。公司于21年6月完成收購浙江錦泰電子作為行業(yè)切入點，目前主要產(chǎn)品包括動力電池殼體、蓋板、轉(zhuǎn)接片等，下游客戶目前已涵蓋寧德時代等頭部企業(yè)，2022年公司在寧德時代動力電池結(jié)構(gòu)件供應(yīng)比例已占據(jù)相當(dāng)份額，23年有望進(jìn)一步提升。2）光伏業(yè)務(wù)：公司已成為全球微逆龍頭Enphase唯二代工商，23年Enphase訂單擴(kuò)充疊加公司新廠產(chǎn)能釋放，份額&營收雙升可期。公司新能源業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，消費(fèi)電子領(lǐng)域的精益智造、自動化&智能化、規(guī)模化供應(yīng)及配套能力將助力公司在新能源領(lǐng)域樹立競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司22-24年每股收益分別為0.22、0.30、0.38元，根據(jù)可比公司23年平均24倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價7.20元，首次覆蓋給予買入評級。
風(fēng)險提示
客戶拓展不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)整合與拓展不及預(yù)期風(fēng)險；匯兌損失風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險。
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