>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：煤價(jià)預(yù)期改善，板塊價(jià)值屬性或受關(guān)注-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
祖國(guó)鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)節(jié)后第三周止跌回暖，下游需求有所恢復(fù)。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，隨著短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預(yù)期，板塊短期或進(jìn)入反彈階段。
▍短期動(dòng)力煤基本面：周中煤價(jià)止跌反彈，短期價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)地大部分煤礦已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)，銷售情況并未有大幅起色，其中隨著港口煤價(jià)止跌小漲，部分站臺(tái)貿(mào)易商發(fā)運(yùn)量增加，個(gè)別前期報(bào)價(jià)低的煤礦有零星調(diào)漲，大部分煤礦煤價(jià)處于弱穩(wěn)狀態(tài)。港口報(bào)價(jià)上周逐步企穩(wěn)，部分非電行業(yè)需求釋放，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，賣方報(bào)價(jià)穩(wěn)中上漲，但下游對(duì)高價(jià)接受程度不高，不過(guò)由于部分貿(mào)易商煤炭到港成本依然較高，降價(jià)意愿也不高。我們維持前期判斷，預(yù)計(jì)在2月下旬至3月動(dòng)力煤價(jià)有望處于上漲通道。
▍短期“雙焦”基本面：價(jià)格短期或維持弱穩(wěn)運(yùn)行。近期隨著鋼價(jià)回暖，鋼廠開(kāi)工穩(wěn)步回升，耗煤持續(xù)增加，但由于焦炭庫(kù)存相對(duì)充足，因此鋼廠對(duì)焦炭的采購(gòu)節(jié)奏有所控制。整體來(lái)看，焦炭供需結(jié)構(gòu)仍略顯寬松，短期焦—鋼企業(yè)或繼續(xù)博弈，短期焦炭?jī)r(jià)格或維持穩(wěn)定，后續(xù)關(guān)注消費(fèi)端需求兌現(xiàn)以及鋼廠利潤(rùn)變化情況。焦煤方面，上周煉焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，市場(chǎng)情緒尚未明顯好轉(zhuǎn)，下游多維持按需小單采購(gòu)，產(chǎn)地庫(kù)存已連續(xù)三周呈累庫(kù)狀態(tài)，主要是下游普遍維持低庫(kù)存的策略，預(yù)計(jì)短期焦煤價(jià)格趨于弱穩(wěn)狀態(tài)，3月份或隨基建、地產(chǎn)開(kāi)工推進(jìn)而進(jìn)入上漲階段。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價(jià)小幅波動(dòng)，庫(kù)存顯著下降，鋼廠開(kāi)工率回升。上周五（2月17日）秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)1009元/噸（環(huán)比-0.59%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2500元/噸（環(huán)比持平），二級(jí)冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價(jià)格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至2月17日）秦港鐵路調(diào)入量平均為37.76萬(wàn)噸（環(huán)比-9.42%），日均吞吐量41.33萬(wàn)噸（環(huán)比-4.77%），秦港錨地船舶數(shù)平均為19艘（環(huán)比+17.12%）。秦港庫(kù)存580萬(wàn)噸（環(huán)比-8.95%），北方三港口煤炭庫(kù)存合計(jì)為1348萬(wàn)噸（環(huán)比-2.03%）。節(jié)后第三周（2月10日至2月16日）沿海八省電廠日耗環(huán)比+8.82%（同比+5.36%），庫(kù)存環(huán)比-2.23%。全國(guó)樣本鋼廠高爐開(kāi)工率79.54%（環(huán)比+1.12pcts）。
▍市場(chǎng)表現(xiàn)：上周板塊跑贏指數(shù)，“雙焦”期貨價(jià)格反彈。上周（截至2月17日）中信煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)收益為-0.61%，跑贏滬深300指數(shù)1.14pcts，主要是煤價(jià)預(yù)期有所改善。表現(xiàn)居前的3只股票分別為金能科技（+4.97%）、山西焦煤（+4.14%）、華陽(yáng)股份（+3.98%）。上周焦煤期貨主力JM2305報(bào)收1897.0元/噸（較前周+3.10%），焦炭期貨主力J2305報(bào)收2831.5元/噸（較前周+3.45%）。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價(jià)格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來(lái)供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌。
▍投資策略：情緒好轉(zhuǎn)，板塊或進(jìn)入反彈階段。板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力，短期隨整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，板塊具備反彈基礎(chǔ)；加之機(jī)構(gòu)對(duì)板塊的配置水平已明顯下降，上漲阻力較小。后續(xù)如果國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、流動(dòng)性或地產(chǎn)政策等寬松預(yù)期進(jìn)一步疊加，板塊反彈持續(xù)性可期。目前市場(chǎng)預(yù)期下，焦煤價(jià)格預(yù)期或優(yōu)于動(dòng)力煤，從估值角度看，我們優(yōu)先推薦冶金煤標(biāo)的潞安環(huán)能、平煤股份，動(dòng)力煤可持續(xù)關(guān)注低估值、具備持續(xù)分紅能力的公司陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、山煤國(guó)際，同時(shí)建議關(guān)注受益于新能源轉(zhuǎn)型的電投能源、華陽(yáng)股份。
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