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行情回顧
　　外棉在80-90美分/磅區(qū)間內(nèi)整理。鄭棉05合約試探14500元/噸支撐。
　　邏輯觀點(diǎn)
　　第一，市場此前已在樂觀情緒支撐下運(yùn)行了近3月，大部分利好已被反映。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，難以支撐過高的商品價格，本周商品整體承壓回落。但多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，包括周五收盤后出爐的社融，以及信心指標(biāo)等多數(shù)仍釋放積極樂觀的信號。整體宏觀相對中性。
　　第二，在2022年中棉價大幅下跌后，紡織企業(yè)的原料庫存在隨用隨采的原則指導(dǎo)下普遍處于較低水平，補(bǔ)庫需求顯著。春節(jié)過后，紡織企業(yè)開機(jī)率逐步提升。雖然紡織企業(yè)對原料采購依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，對提漲后的高價接受度不高。但在補(bǔ)庫剛性需求推動下，接下來的棉仍有極強(qiáng)支撐。
　　第三，種植季將至，棉花和其他農(nóng)作物的比值和種植收益將是影響下年度的重要指標(biāo)。根據(jù)計(jì)算，當(dāng)前棉花和玉米/大豆等比值處于十年來最低水平，預(yù)計(jì)下年度種植面積將縮減。
　　行情展望
　　2月接下來基本面方面依然以利多居多。種植面積縮減，金三銀四到來前也需要增加原料庫存以備旺季。雖然部分利多可能已提前被市場價格反饋，但依然為棉價提供了足夠的支撐作用。預(yù)計(jì)鄭棉下方空間有限，1.4處支撐力度極強(qiáng)，后續(xù)仍有望再度沖擊1.5萬元/噸關(guān)口。
　　操作建議
　　寬跨式期權(quán)組合持有。
　　風(fēng)險因素
　　宏觀風(fēng)險如國際金融市場因政策、疫情等原因突然大幅回調(diào)（下行風(fēng)險））