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本周，美國公布了CPI、零售銷售、制造業(yè)產(chǎn)出、PPI四項(xiàng)重磅數(shù)據(jù)，加上2月3日公布的非農(nóng)就業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，美國的消費(fèi)、產(chǎn)出、物價(jià)、就業(yè)、景氣指數(shù)全部超預(yù)期。市場情緒也開始反轉(zhuǎn).
　　我們曾在去年11月指出，美聯(lián)儲放緩加息幅度、拒絕快速拉升實(shí)際政策利率，將提高美國通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)。目前看來，這一推斷正在逐步被數(shù)據(jù)印證。
　　向前看，第一，今年CPI權(quán)重有所調(diào)整，放大房租分項(xiàng)對名義CPI的貢獻(xiàn)，同時(shí)NAHB指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月反彈，暗示房屋市場依舊處于供不應(yīng)求的緊張狀態(tài)；
　　第二，通脹增速下行放緩+美聯(lián)儲降低加息幅度=實(shí)際政策利率上行速率放緩，不利于持續(xù)遏制以汽車為代表的耐用品價(jià)格，未來兩個(gè)月，二手車漲價(jià)將逐漸向CPI傳導(dǎo)；
　　第三，金融條件過快轉(zhuǎn)松，無法對核心服務(wù)價(jià)格形成持續(xù)壓制，未來運(yùn)輸服務(wù)、休閑服務(wù)項(xiàng)的薪資增速將持續(xù)向CPI傳導(dǎo)；
　　第四，紐約聯(lián)儲公布的2月制造業(yè)PMI調(diào)查顯示，生產(chǎn)商收取價(jià)格環(huán)比升9.6，為近一年來最大升幅，或意味著前期一直給名義通脹下行壓力的商品價(jià)格分項(xiàng)，出現(xiàn)較大的環(huán)比上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　　第五，中期來看，有利于今年上半年通脹回落的高基數(shù)效應(yīng)，在今年下半年將不復(fù)存在，屆時(shí)新的長期通脹中樞將逐步顯現(xiàn)，疊加上述因素，CPI面臨越來越大的反彈風(fēng)險(xiǎn)。
　　美元指數(shù)下一目標(biāo)位在106.45，驅(qū)動(dòng)因素大概率是市場對今年降息18bp的預(yù)期被徹底扭轉(zhuǎn)，2023年不降息。
　　10Yr美債收益率下一目標(biāo)位在4.10%，驅(qū)動(dòng)因素大概率是實(shí)際利率進(jìn)一步抬升后，居民消費(fèi)前景改善、居民消費(fèi)信心提升進(jìn)一步加大美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率，期限溢價(jià)上行帶動(dòng)名義收益率走高。