>> 中信期貨-軟商品周報：宏觀發(fā)展預(yù)期還在反復(fù)，工業(yè)屬性品種多尋底部-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 3217KB |
| 格式： |
pdf 共87頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李青,吳靜雯 |
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滬膠及20號膠
供應(yīng)：1、中國已經(jīng)停割，2022年的全乳膠減量目前仍是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的主要預(yù)期。2、12月進(jìn)口繼續(xù)增加，對混合膠價格產(chǎn)生利空影響。3、泰國膠水價格較上周反彈上漲，對成本端形成了有效支撐。濃乳膠走強，對滬膠略有利多。
需求：1、12月銷售數(shù)據(jù)好于11月，表現(xiàn)需求相對穩(wěn)定的狀態(tài)。2、美聯(lián)儲后續(xù)加息計劃仍在，海外消費仍會轉(zhuǎn)弱。3、輪胎庫存快速去化，對金三銀四的看漲邏輯有支撐作用。4、輪胎企業(yè)產(chǎn)能利用率周環(huán)比繼續(xù)上漲，全鋼胎開工已回升至70%以上。
庫存：1、一般貿(mào)易庫存還在增長。2、整體庫存累庫速度有明顯放緩，特別是保稅區(qū)內(nèi)庫存出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。3、顯性庫存高于去年。
本周交易邏輯：上周橡膠市場在期貨端總體維持偏弱，而在現(xiàn)貨端則相對堅挺?；久鎭砜?，需求端，輪胎企業(yè)開工積極，以補齊前期訂單缺口，帶動全鋼與半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率連周提升。供給端，國內(nèi)已經(jīng)停割；泰國也已進(jìn)入減產(chǎn)季，膠水價格季節(jié)性走高；濃乳膠價格走強，這是對于全乳膠存在一定利多。驅(qū)動看，春節(jié)后的消費復(fù)蘇以及2023年國內(nèi)經(jīng)濟的刺激預(yù)期，此外還有全乳膠的博弈都是偏向于向上推動價格的。目前主要對期貨價格進(jìn)行壓制的是橡膠庫存仍處高位，但從去庫節(jié)奏來看，我們預(yù)計拐點會在3月下旬出現(xiàn)。天然橡膠的絕對價格在經(jīng)歷了2022年一整年的下跌后當(dāng)前的估值并不高。全球供應(yīng)基本維持平穩(wěn)，而需求端國內(nèi)存在顯著的利好預(yù)期的時候，橡膠的絕對價格更偏向于有向上波動的空間。目前我們認(rèn)為看漲邏輯依舊不變，只是需要關(guān)注的是在期貨提前交易未來增長的時候非標(biāo)基差擴大顯著，正套是否會在今年的某個時間節(jié)點找到回歸的必然邏輯，進(jìn)而導(dǎo)致正套加倉，導(dǎo)致金融屬性利空加重。暫時來說這個點還不明確。操作端，逢低布局偏多頭寸。
◆操作策略：
單邊：逢低布局偏多頭寸
風(fēng)險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預(yù)期
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