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（一）走勢(shì)回顧：Brent2304周五收盤(pán)83.2美元/桶，周-3.9%。SC2303收盤(pán)574元/桶，周+3.6%。
　?。ǘ┙鹑趯傩栽俣瘸袎海孩僦芏绹?guó)通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，一月通脹環(huán)比回升，同比增幅高于預(yù)期。之后美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表示支持繼續(xù)加息遏制通脹，不排除最終利率高于預(yù)期可能性。②自十二月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)期，對(duì)金融情緒起到較好提振，使美股上行美元回落。如果高通脹維持導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮，將使金融情緒再度承壓。③原油價(jià)格與美國(guó)通脹具有較明顯正向性，二者拐點(diǎn)基本一致。去年六月油價(jià)見(jiàn)頂同時(shí)美國(guó)通脹見(jiàn)頂，而今年一月油價(jià)止跌或使通脹較難繼續(xù)維持此前的快速回落。④如果利多因素推升油價(jià)上漲，導(dǎo)致通脹再度回升；美聯(lián)儲(chǔ)有可能擴(kuò)大加息，抑制通脹同時(shí)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和需求承壓，使油價(jià)再度回落。⑥同時(shí)地緣方面也會(huì)引發(fā)拜登出手打壓油價(jià)。例如前周五俄羅斯宣布三月減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日后，本周拜登隨即宣布三月將恢復(fù)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存拋售。⑤因此金融屬性和地緣屬性的負(fù)反饋效應(yīng)，或?qū)⒊蔀橄拗朴蛢r(jià)上方空間的重要壓力因素。
　　（三）供需預(yù)期逐漸改善：①供應(yīng)端是對(duì)原油價(jià)格最強(qiáng)支撐因素。俄羅斯宣布三月將主動(dòng)減產(chǎn)。歐佩克本周再次聲明減產(chǎn)預(yù)計(jì)持續(xù)全年。美國(guó)產(chǎn)量仍維持緩慢增長(zhǎng)。一旦俄羅斯或歐佩克擴(kuò)大減產(chǎn)，或難有短期供應(yīng)增量可迅速填補(bǔ)缺口。②需求預(yù)期較最差時(shí)期逐漸改善。中國(guó)道路交通快速升至三年高位，對(duì)汽油消費(fèi)需求形成確定提振。關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)柴油工業(yè)需求拉動(dòng)。美歐油品需求暫時(shí)維持偏弱，但經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，需求預(yù)期存在上調(diào)可能。關(guān)注貨幣政策調(diào)整對(duì)海外經(jīng)濟(jì)影響。
　?。ㄋ模┒嗫蛰唲?dòng)油價(jià)震蕩：①四季度布倫特原油價(jià)格在75-95美元/桶寬幅震蕩，一月振幅收窄至80-90美元/桶。二月圍繞85美元/桶中樞窄幅震蕩。②短期來(lái)看，供需改善預(yù)期支撐油價(jià)，但庫(kù)存積累限制上方空間。如果上行速度過(guò)快，或面臨現(xiàn)實(shí)導(dǎo)致回落。③中期來(lái)看，上半年基本面驅(qū)動(dòng)先弱后強(qiáng)。待需求預(yù)期兌現(xiàn)，油品由累庫(kù)轉(zhuǎn)為去庫(kù)后，原油價(jià)格中樞有望抬升。
　?。ㄎ澹╋L(fēng)險(xiǎn)提示：①下行風(fēng)險(xiǎn)：海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。②上行風(fēng)險(xiǎn)：歐佩克或俄羅斯擴(kuò)大減產(chǎn)。