>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：開工在即，需求復(fù)蘇-230219
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：從海外宏觀驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，建議關(guān)注工業(yè)金屬板塊
事件一：云南水文局發(fā)布旱情簡報，根據(jù)水利部《區(qū)域旱情等級》，結(jié)合全省水文監(jiān)測數(shù)據(jù)，截止2月1日，云南省除怒江大部、昭通東部、紅河南部、文山南部未發(fā)生明顯旱情外，其余大部地區(qū)均發(fā)生不同程度干旱；昆明、曲靖、玉溪、麗江、楚雄、紅河、大理等州市局部發(fā)生中度及以上干旱，其中楚雄州祿豐縣、元謀縣，紅河州開遠(yuǎn)市、大理州賓川縣局部發(fā)生嚴(yán)重干旱。預(yù)計2月全省大部地區(qū)降水正常至偏少，河道來水大部持續(xù)偏少，土壤持續(xù)退墑，旱情將持續(xù)發(fā)展；全省發(fā)生中度以上干旱區(qū)域可能將進(jìn)一步增加，抗旱形勢逐漸嚴(yán)峻。
觀點(diǎn)：西南地區(qū)水電季節(jié)性問題將是長期制約電解鋁產(chǎn)能釋放的瓶頸。綠電的不穩(wěn)定性相當(dāng)顯著，2022年雨季5-10月水電發(fā)電量占全年水電發(fā)電量的65%（2021年為67%），且目前云南水電已經(jīng)成為支柱型發(fā)電方式，2022年水電發(fā)電量占全省發(fā)電量的81%，水電的季節(jié)性導(dǎo)致云南電網(wǎng)供電能力具有明顯的季節(jié)性波動。當(dāng)前云南干旱較為嚴(yán)重，2022年9月減產(chǎn)產(chǎn)能能否如預(yù)期在4-5月復(fù)產(chǎn)的概率需要重估。從長期來看，電解鋁產(chǎn)能向云南、貴州、廣西等水電豐富地區(qū)集中的趨勢仍然在繼續(xù)，電解鋁產(chǎn)能的有效生產(chǎn)天數(shù)下降或是長期趨勢。
事件二：2月11日，美國礦業(yè)巨頭自由港邁克墨倫公司表示，旗下印尼銅金礦Grasberg受洪水影響停產(chǎn)，預(yù)計2月底能夠部分重啟礦山運(yùn)營。
觀點(diǎn)：近期礦山干擾頻發(fā)：1月中下旬印度尼西亞遭受地質(zhì)氣象災(zāi)害并引發(fā)二次災(zāi)害，導(dǎo)致印度尼西亞Batu Hijau銅礦（2022年銅精礦產(chǎn)量20萬金屬噸）減產(chǎn)和裝運(yùn)延誤；秘魯大規(guī)模民眾抗議導(dǎo)致比例路30%左右的礦山產(chǎn)能受到干擾；近期巴拿馬政府和第一量子就其管理的Cobre Panama銅礦出現(xiàn)糾紛。這些事件加劇了銅礦供應(yīng)的擔(dān)憂，可能導(dǎo)致2023年實(shí)際的礦山產(chǎn)出遠(yuǎn)低于年初預(yù)期。長期來看，銅礦利潤高企注定了各方利益相關(guān)方對追求更多利益重分配的訴求，未來幾年的礦山干擾事件仍將頻發(fā)。而在供需緊平衡的格局下，供給端的略微擾動都將帶來明顯的價格彈性。
2、公司觀點(diǎn)：新疆眾和發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案及可行性分析報告，新建項(xiàng)目有望彌補(bǔ)產(chǎn)能緊缺的現(xiàn)狀。
新疆眾和：公司發(fā)布可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案及可行性分析報告，預(yù)計募資13.80億元，用于建設(shè)高性能高純鋁清潔生產(chǎn)項(xiàng)目、節(jié)能減碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)鋁基新材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、綠色高純高精電子新材料項(xiàng)目、高性能高壓電子新材料項(xiàng)目等。
觀點(diǎn)：近年來市場需求持續(xù)增長，高純鋁、電子鋁箔的多個生產(chǎn)環(huán)節(jié)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，但仍不能滿足市場需求。公司全產(chǎn)業(yè)鏈“煤炭-電力-一次高純鋁”環(huán)環(huán)相扣，“高純鋁-電子鋁箔-電極箔”存在較高的技術(shù)門檻，附加值高，受益于新能源產(chǎn)業(yè)和航空航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)品持續(xù)供不應(yīng)求。本次高性能高純鋁清潔生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，公司將新增年產(chǎn)能為2.3萬噸的偏析法高純鋁生產(chǎn)線；通過本次綠色高純高精電子新材料項(xiàng)目建設(shè)，公司將新建年產(chǎn)16,000噸高性能電子鋁箔生產(chǎn)線；通過本次高性能高壓電子新材料項(xiàng)目建設(shè)，新增高性能高壓腐蝕箔年產(chǎn)能720萬平方米。上述三個項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司年均新增收入13.88億元，年均新增凈利潤1.73億元，建成投產(chǎn)后將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
釩鈦股份：釩鈦股份與攀枝花市人民政府、大連融科于近日簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，各方就提高攀枝花釩鈦之都釩產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)能力，建設(shè)世界級釩產(chǎn)業(yè)基地和釩產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新中心，提升攀枝花市釩資源在非鋼領(lǐng)域的高效率高附加值利用，推動全釩液流電池產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化快速發(fā)展，達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，同意建立更加緊密、深入、廣泛的戰(zhàn)略合作關(guān)系。
觀點(diǎn)：公司釩產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已成為規(guī)模位居全球前列的釩制品龍頭企業(yè)，具備釩制品（以V2O5計）4萬噸/年的生產(chǎn)能力。大連融科是目前國內(nèi)釩電池商業(yè)化道路上的領(lǐng)頭羊，釩鈦股份與大連融科深度綁定，合作開發(fā)釩電池的商業(yè)化，有助于推動釩電池行業(yè)的整體發(fā)展。釩資源長期無明顯增長，未來釩電池裝機(jī)量實(shí)現(xiàn)突破之后，有望具備較大的價格上漲彈性。
3、股票觀點(diǎn)：開工在即，需求復(fù)蘇，宏觀驅(qū)動回歸基本面，建議關(guān)注工業(yè)金屬板塊
本周海外加息預(yù)期雖出現(xiàn)波折，市場開始逐漸向美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，對年內(nèi)三次加息的預(yù)期提升，但工業(yè)金屬仍然保持強(qiáng)勢。我們認(rèn)為當(dāng)前工業(yè)金屬板塊或迎來驅(qū)動力換擋，從海外宏觀驅(qū)動轉(zhuǎn)向國內(nèi)基本面復(fù)蘇驅(qū)動，建議重點(diǎn)關(guān)注基本面表現(xiàn)較強(qiáng)、受益國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的品種，例如鋁和銅。目前來看：預(yù)計2023年先修復(fù)估值、后EPS修復(fù)，上半年以預(yù)期修復(fù)階段為主，重點(diǎn)建議關(guān)注“兩低一大”（低股價、低估值、大龍頭）品種，鋁：天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等，銅：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信。下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，有望兌現(xiàn)EPS修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)市場為主，基建地產(chǎn)消費(fèi)相關(guān)性強(qiáng)的品種。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：短期鋰價仍處于調(diào)整區(qū)間，隨著下游需求逐步回暖，下跌幅度有限
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