>> 東方證券-保險行業(yè)深度研究：從海外放開經(jīng)驗看保險業(yè)復蘇節(jié)奏-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大小： |
1151KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
唐子佩,陶圣禹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前期疫情加劇市場波動，現(xiàn)階段政策已加速優(yōu)化。自2020年初新冠疫情蔓延以來，我國防疫政策經(jīng)歷了多輪轉(zhuǎn)變，前期較為嚴重的疫情影響對險企負債端轉(zhuǎn)型造成直接壓力，此外對資本市場的擾動與地產(chǎn)嚴監(jiān)管政策也增加了投資端波動風險。但自去年末開始的防疫政策轉(zhuǎn)變逐步加速，現(xiàn)已步入“保健康、防重癥”階段，短期內(nèi)感染人數(shù)激增，社會經(jīng)濟活動率下降，但節(jié)后已呈現(xiàn)“快速過峰”態(tài)勢，結(jié)合海外經(jīng)驗來探尋保險行業(yè)復蘇節(jié)奏。
亞洲四地經(jīng)驗借鑒，寬松3月后保險多呈恢復態(tài)勢。1）新加坡：初期衰退后逐步恢復，疫情寬松3個月即強勁復蘇凸顯行業(yè)韌性，渠道價值貢獻結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，線上渠道單數(shù)貢獻顯著但價值率有待提升，代理人規(guī)模有所萎縮但滲透率逐年提高。2）泰國：寬松的防疫措施疊加低基數(shù)效應推動21年NBV增速回正，22年疫情放開后3個月出現(xiàn)新單同比正增長，且數(shù)字營銷占比提升。3）日本：居民消費信心疲軟，放開后邊際改善但復蘇勢頭較弱，行業(yè)人力規(guī)模加速收縮，代理人滲透率小幅回落。4）韓國：短期保持韌性，中期衰退顯著，管控寬松后4個月新單增速回正。
疫情擾動逐步減弱，看好下一階段的保險復蘇。1）供給端改善：感染人數(shù)“快速過峰”，生產(chǎn)生活逐步恢復常態(tài)，代理人規(guī)模已逐步探底，預計產(chǎn)能提升邏輯更受市場認可。2）需求端回升：居民風險偏好降低但收入恢復，帶來旺盛的儲蓄需求，同時激活風險保障意識；此外，政策刺激下的養(yǎng)老需求逐步提升，市場空間較為可觀。3）投資端企穩(wěn)：地產(chǎn)三支箭落地紓困違約危機，經(jīng)濟復蘇預期下長端利率或震蕩中小幅抬升，實業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)與全面注冊制落地推動投資端預期改善。
投資建議與投資標的
從海外放開經(jīng)驗可以得出，大多數(shù)地區(qū)的保險市場在防疫政策寬松后3個月即可逐步恢復，其中一方面新單保費收入有望實現(xiàn)正增長，對健康需求的重視帶動產(chǎn)品價值率的逐步提升；另一方面疫情客觀約束下的線上化率持續(xù)深化也帶來經(jīng)營效率的提升，長期有望推動保險業(yè)的科技轉(zhuǎn)型逐步落地?，F(xiàn)階段我們認為疫情擾動已逐步減弱，看好下一階段的保險復蘇。疊加板塊處歷史低估值區(qū)間，當前保險股配置價值較高，維持行業(yè)看好評級。
推薦堅定壽險改革，將綜合金融與醫(yī)療健康協(xié)同深化的中國平安(601318，買入)，以及壽險價值標桿、深化亞太多區(qū)域布局的友邦保險(01299，買入)；建議關(guān)注康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)初顯成效，“長航合伙人”打造優(yōu)質(zhì)代理人隊伍的中國太保(601601，未評級)，以及“眾鑫計劃”深入推進的行業(yè)龍頭中國人壽(601628，未評級)。
風險提示
新單銷售不及預期，長端利率持續(xù)下行，權(quán)益市場大幅波動，股權(quán)投資計提減值風險，政策風險。
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